川能动力(000155):拟收购风电业务少数股权,锂电业务仍为重中之重-事件点评

事件概述

   2022年5月16日,公司发布公告称,正在筹划发行股份或/及定向可转债购买资产事项,并同步发行股份募集配套资金。公司拟收购四川省能投风电开发有限公司(以下简称"川能风电")少数股权、四川省能投会东新能源开发有限公司(以下简称"会东能源")少数股权、四川省能投美姑新能源开发有限公司(以下简称"美姑能源")少数股权、四川省能投盐边新能源开发有限公司(以下简称"盐边能源")少数股权和四川省能投雷波新能源开发有限公司(以下简称"雷波能源")少数股权。

   分析判断:

   拟收购风电资产少数股东权益,夯实主业公司风力发电、光伏发电业务通过所属公司川能风电及其项目公司开展,公司风电场主要位于四川省凉山州会东县、美姑县和攀枝花市盐边县。截至目前,公司通过四川能投新能源电力有限公司(以下简称"川投新能源"),间接持有并控制川能风电(66.5％)。川投新能源目前持有川能风电70％股权,东方电气持有20％。而川能风电目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为95％、95％、51％、51％,成都明永投资有限公司目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为5％、5％、49％、49％。公司一旦将上述公司少数股权全部收购,公司对川能风电、盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源的控股比例均分别达到85.5％,大幅增加公司新能源发电资产权益,有利于公司做大主业新能源发电,进一步落实公司新能源发电产业发展规划,加速公司战略目标的达成,而新能源发电业务充沛的现金流,有助于公司加快锂电业务发展。

   风电资源全国领先,后续开发潜力足新能源发电业务一直是公司主要利润来源,截至2021年报披露期末,公司已投运风电光伏项目16个,总装机容量为94.42万千瓦,光伏装机容量为2.24万千瓦。2021年度,公司实现总发电量为23.8651亿千瓦时,其中风电发电量为23.5152亿千瓦时,光伏发电量为0.3499亿千瓦时。公司风电业务成长较为稳定,几乎每年稳定新增投产2-3个项目。根据公司公告披露,在风电资源上,公司有明显优势,公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2021年全年公司风电平均利用小时数为2,984.33小时,高于2021年全国平均利用小时数--2246小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾4次被评为AAAAA级风电场)。除已投产和在建项目外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,项目开发有序推进,发展潜力较大。

   投资建议

   公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权,进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强,发电利用小时数大幅领先全国平均水准,且公司在川内仍有约100万千瓦储备待开发资源,后续陆续建设投产后,新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量,加速公司锂电业务开发建设。公司后续成功收购鼎盛锂业46.5％股权以及四川国理锂材料43.74％股权后,锂盐业务权益产能增加,叠加控股的李家沟锂辉石矿完成建设投产,公司形成上下游一体化的锂资源产业链,最大化锂电业务利润。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2022-2024年营业收入为47.27亿元、127.13亿元、152.87亿元,分别同比增长7.2％、168.9％、20.3％;2022-2024年归母净利润分别为9.45亿元、25.05亿元、33.95亿元,分别同比增长177.9％、165.1％、35.5％。2022-2024年EPS分别为0.64、1.70、2.30元,对应2022年5月13日收盘价17.99元,PE分别为28/11/8X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;

   2、锂资源价格下滑明显;

   3、锂盐业务收购及建设进度不及预期;

   4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期;

   5、此次拟收购风电业务少数股权事项尚未完成,存在不确定性。