精研科技(300709):MIM零件+组件整合优势明显,加速扩展业务边际-2022年一季报点评

根据公司披露2022年一季报,2022年一季度实现营收4.38亿元,同比微增1.11％1.11％,实现归母净利润2349亿元,同比增长2.87％2.87％,接近此前业绩预告上限。期内公司积极应对疫情等因素影响,保障了生产的稳定和连续性,但部分下游客户部分需求有延后,且物流收到影响,公司部分订单将延续到二季度完成交付。

   折叠屏手机市场前景可期,公司发展MIM零件组件整合业务有望持续受益。折叠屏手机已从经过行业初期发展阶段,各大消费电子品牌已陆续推出折叠屏手机,根据Omdia和Counterpoint的预计,2022年全球折叠屏手机销量有望接近1830万台。折叠屏转轴作为核心增量部件,其中最主要的零件构成就是MIM零件。公司深耕MIM行业,同时由MIM零件业务向组件业务发展,目前已具备转轴的研发及量产能力,且与头部品牌客户均有不同程度的合作。通过MIM零件组件的垂直整合,公司有望加速受益于折叠屏手机出货量的持续提升。

   安特信瑞点精密放大协同效应,高效拓展业务边际。公司已收购安特信和瑞点精密,安特信具备终端产品整体设计开发能力,能够帮助公司更好的向下游市场和产业链延伸。瑞点精密具备精密塑胶及组件能力,可以整合不同生产制造工艺为客户提供更全面的服务,极大提升客户粘性。通过MIM业务、精密塑胶、传动业务等板块的有效协同,可以为客户提供多元化服务,全面满足客户需求,在开拓包括新能源汽车、智能家居等新领域客户将更加高效,为公司长久发展提供动能。

   募资扩产彰显未来发展信心。公司近期披露募资说明书,拟通过向不特定对象发行可转债募集资金6亿元用于投资新建高精密、高性能传动系统组件生产项目、MIM生产线智能化信息化升级改造项目以及补充流动资金。扩产传动系统组件的主要产品包括折叠屏转轴、智能电视摄像头升降机构、电机齿轮箱模组、TWS耳机盒转轴等,有利于公司拓宽业务领域,促进产品向下游延伸,满足下游市场用户日益多样化的需求。通过MIM生产线智能化信息化升级改造项目,也将进一步提高产品的精度和质量,持续强化包括钨合金基材等MIM部件的生产制造水平,为客户提供更加广泛的产品类型选择,进一步强化公司在消费电子领域的竞争实力。

   公司深耕MIM行业,具有技术领先优势,在成功量产转轴铰链外,亦积极开拓折叠屏转轴整体组装项目,充分发挥垂直整合优势。收购安特信与瑞点精密也将实现并放大业务的协同效应,为客户提供更加多元化的服务,更加高效的拓展业务边际。我们维持此前预计,预计20222024年营收分别为31.74、42.34、52.61亿元,归母净利润分别为3.06、4.43、5.25亿元,对应EPS分别为1.97、2.86、3.38元股,对应当前PE分别为17、11、10倍,维持增持"评级。

   【风险提示】市场需求不及预期,折叠屏手机渗透率低于预期新产品、新业务推广不及预期上游原材料持续涨价市场竞争格局恶化