捷成股份(300182):一季报业绩增长近200％,现金状况大幅改善

事件概述根据捷成股份发布的2021年报及2022年一季报,公司2021年实现营收37.27亿元,同比增长17.07％,实现归母净利润4.31亿元(低于上月业绩快报4.60亿元),同比扭亏为盈;2022年一季度实现营收9.88亿元,同比增长33.44％,实现归母净利润2.90亿元(超出一季报预告2.30-2.60亿元的预测区间上限),同比增长197.62％。

   进一步聚焦影视版权业务,财务费用率明显下降根据2021年报,公司整体毛利率为22.96％,同比提升0.25pct;分产品来看,影视版权运营及服务、音频整体解决方案、影视剧制作营收占比分别为82.84％、5.04％、12.11％(由于2021年底公司对部分资产进行剥离,预计未来影视版权营收占比将超过90％90％),毛利率水平分别为24.14％、36.91％、9.06％,变化幅度分别为-4.17pct、24.12pct、19.44pct。费用率方面,研发费率0.65％0.65％,相比去年同期下降1.03pct,销售费率2.99％,相比去年同期下降1.04pct,管理费率5.91％,相比去年同期下降0.75pct,财务费用率3.66％,去年同期为5.09％。

   腾讯18亿元订单落地,Q1财报现金状况明显改善2022年一季度,华视网聚子公司新疆秀与腾讯签订了18亿元的《影视节目授权合同》,根据一季报财务数据,公司实现经营活动金流净额10.99亿元,去年同期为3.50亿元,同比增长214.31％,截至2022年3月31日,公司账面现金5.15亿元,为近三年来最高可以看到腾讯订单的落地和付款公司现金状况带积极的改善。自2020年新冠疫情爆发以来,公司加大片库行力度进一步提升的变现能与腾讯签订18亿元片库授权订单,进一步验证公司版的价值和商业模式的竞争力。

   影视版权政策暖风不断,投资世优科技布局元宇宙业态2021年下半以来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《"十四五"数字经济发展产业规划》《"十四五"中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于2016年投资世优科技,超前布局虚拟技术。2022年为元宇宙元年,公司元宇宙底层技术不断突破,持续探索虚拟版权运营、偶像等元宇宙业态。根据公司告世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽,预计2022年世优科技业绩将持续实现高增长。

   投资建议:维持"买入"评级根据改善最新的财报,我们调整了盈利预测:2022-2024年,营业收入的预测由48.80/56.23/(未预测)亿元调整至48.83/59.13/68.87亿元,归母净利润的预测由7.98/9.68/(未预测亿元调整至8.06/9.79/11.84亿元,对应EPS的预测由0.31/0.38/(未预测)元提升至0.31/0.38/0.46元,对应2022年4月29日4.82元/股收盘价,PE分别为15、12、10倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索元宇宙相关新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持并强调"买入"评级。

   风险提示战略投资股东引进进度不及预期;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果尚存在确定性。