成都先导(688222):打造核心技术平台,新药管线持续丰富

业绩回顾

   2021年业绩收入基本符合我们预期,利润略好于我们预期,2022年一季度业绩低于我们预期　　公司公布2021年业绩:收入+3.11亿元,同比+27.69％;归母净利润0.63亿元,同比-1.0％;扣非净利润0.23亿元,同比-45.74％;经营性现金流0.43亿元,同比+2643.40％。2022年一季度业绩:收入0.72亿元,同比+4.77％;归母净利润-709万元,同比-222.6％;扣非净利润为-1,039万元,同比-464％。2021年业绩收入基本符合预期,利润略好于预期,主要因期间费用控制力度加大。2022年一季度业绩低于我们预期,主要因疫情影响海外公司业务整合,且公司现处于国内市场开拓阶段,为提高后续商业项目及自研项目的转化效率研发费用较高。

   发展趋势

   DEL技术领域的领先者,打造四大核心技术平台。根据公司公告,成都先导是DEL技术领域CRO中获得合作项目数量最多的企业之一。截至2021年末,公司DEL库分子数量已达到1.2万亿,建立分子片段总数超过3万种的DNA编码片段化合物库。同时,工业化拓展顺利,已经筛选来自客户立项的47类不同靶点类型,其中包含难成药靶点。2021年筛选平均成功率近80％,筛选项目平均时间周期缩短至3个月以内,高于工业界HTS平均水平。目前,公司已拥有四个核心技术平台及临床前药物研发一站式服务能力。

   持续投入核心技术平台及新药管线。2021年,研发投入7,367.49万元,占收入比例23.69％,2022年一季度研发投入1,702万元,同比+19.30％,占收入比例23.49％。截至2021年末,公司自主研发的具有知识产权的新药项目共约20项,目前已有4个项目进入临床试验。此外,HG030于2022年1月获得FDA批准开展临床试验,是公司首个实施临床试验中美双报并获得批准的新药项目。2021年全年新增39个专利申请,获得批准18个,累计共获得85项申请。截止2022年底公司拥有研发人员391人,其中包括86名博士、133名硕士。

   积极拓展国内客户。2021年,公司在稳步拓展国外业务的同时,进一步加强国内商务开发团队的建设,加大国内客户的开发力度,针对国内客户的多元化需求,结合公司的四个核心技术平台及临床前药物研发一站式服务能力,积极推广各种新药研发相关服务及推动自研新药项目的对外转让。2021年来自国内客户的收入为5,690万元,同比+13.01％,占收入比例18.29％。

   盈利预测与估值

   我们维持2022年和2023年EPS盈利预测0.17元和0.21元不变。维持跑赢行业评级,但由于近期医药板块系统性调整,我们下调目标价22.3％至16.00元(基于DCF估值法),较当前股价有25.0％的上行空间。

   风险

   收购整合不及预期,药物研发风险,汇率变动。