众望布艺(605003):产能释放打开成长空间,研发设计优势巩固竞争力-年报点评报告

2022Q1收入1.52亿元同增7.622Q1归母净利0.38亿元同减9.1。

   公司发布2021全年及22Q1业绩,2021年收入5.87亿元同增18.5主要系销量增长所致。其中21Q14收入及增速分别为1.41亿(36.4％％)、1.35亿(49.8％％)、1.38亿(8.8％％)、1.72亿(14.7％％)。

   2021年归母净利润1.47亿元同增48其中21Q14归母净利及增速分别为0.42亿(50.0％％)、0.34亿(19.5％％)、0.33亿16.7％％)、0.38亿14.2。

   公司2021年度利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利4.1元人民币(含税),共计分配现金股利4510万元(含税),占归母净利润30.6。

   分产品看2021年装饰面料收入5.20亿元(占总88.6％％,同比0.3pct同增18.1％％,销量达2415.42万米同增21.0沙发套收入0.59亿元(占总10.1％％,同比0.4pct同增23.4％％,销量达18.75万套同增16.4％％;其他收入0.04亿元(占总0.6％％,同比基本持平同增27.5。

   分地区看2021年中国收入0.96亿元(占总16.4％％,同比3.3pct同减1.2％％;美国地区收入1.93亿元(占总32.9％％,同比0.1pct同增18.8越南地区收入2.55亿元(占总43.4％％,同比0.9pct同增20.9％％;其他国家收入0.39亿元(占总6.6％％,同比2.5pct同增89.3。

   2021年毛利率36.8同减5.1pct,主要系2021年公司主要原材料POY、DTY等价格持续上涨、海运费增长,对成本端造成较大压力22Q1毛利率37.5同减1.0pct。

   分产品看毛利率,装饰面料毛利率39.3同减4.4pct沙发套毛利率17.2同减12.6pct。分地区看,中国地区毛利率44.6同减5.1pct美国地区毛利率36.1同减13.4pct越南地区毛利率35.6同增2.7pct。

   2021年公司销售管理研发财务费用率分别为2.70.2pct)、4.30.3pct)、3.40.1pct)、0.61.4pct)),其中财务费用变动主要系理财利息收益增长且汇兑损失减少。研发费用中,2021年设计费支出占比分别为42.7、39.3％％,未来公司计划继续加大设计领域投入。

   归母净利率25.1同减3.3pct。22Q1归母净利率25.1同减4.6pct。

   2021年,在疫情冲击订单与生产、运力不足、成本大幅提升、汇率波动等不利因素影响下,公司业绩仍实现良好增长,同时新增墨西哥市场业务与印花门类业务,创造新利润增长点。公司未来计划继续逐步扩大装饰面料生产规模及市占率、加大设计研发投入、深化与客户的合作关系,提升盈利能力。具体来看:产能方面截至2021年末公司募投项目累计投资额为4.27亿元,已超过项目投资总额的85％％,其中包括年产1500万米高档装饰面料项目已于2021年底进入设备调试阶段,预计22年6月底投产;同时公司将逐渐将外协中有知识产权及版权的产品转为自主生产将织造外协比例自30左右减少至1015。伴随原有客户下单量增长与新客户的增加、新品类新市场的拓展及大部分外协的回收,公司募投项目产能有望尽早释放。

   产品方面,公司将继续提升设计研发能力,派遣相关人员学习了解国际趋势与需求,与全球知名画稿公司或工作室合作,注重材料与纱线开发和加工技术领域的研究并申请专利保护产权。同时公司也将加大对户外面料请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2"Sunbelievable"、功能面料Neverfear、环保面料Zcycle的研发和推广,提升产品附加值。

   市场方面,公司将继续深耕美国市场,在保持现有Ashley、Lazboy等知名客户的基础上,加大对高附加值客户的开发力度;同时进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内市场(如顾家、美克美家等的销售,扩大销售规模。

   调整盈利预测,维持买入评级。公司短期业绩受运费及原材料价格维持高位影响承压,但同时考虑公司募投项目产能逐步释放,且具备议价能力强、交期稳定服务优质等优势未来有望进一步拓展优质新客户及深化老客户合作关系,我们预计公司202224年EPS分别为1.70、2.16、2.67元股2223年原值分别为2.31、2.91元股)),对应P/E分别为12.13、9.57、7.71倍。

   风险提示海运费用持续上涨;原材料成本持续上行;客户订单增长不及预期;产能释放不及预期等风险。