欣贺股份(003016):自营提质增效优势显著,差异化品牌矩阵覆盖中高端女装市场-年报点评报告

2022Q1收入5.04亿元同减7.4422Q1归母净利润0.62亿元同减34.29。

   4月27日公司发布2021全年及2022Q1业绩,2021年收入21.02亿元同增14.66。其中21Q14收入及增速分别为5.44亿(32.72％％)、5.03亿(38.34％％)、4.60亿(1.58％％)、5.95亿(1.95％％)。

   2021年归母净利润2.87亿元同增61.07其中21Q14归母净利及增速分别为0.95亿(139.45％％)、0.98亿(182.63％％)、0.53亿(16.88％％)、0.42亿29.02。

   公司2021年拟向全体股东每10股派发现金红利6元人民币(含税),共计分配现金股利2.59亿元(含税),占归母净利润90.34。

   分渠道看2021年自营收入14.63亿元(占总69.63同增10.11％10.11％,经销收入1.16亿元(占总5.51％同增34.37％％;线上收入4.90亿元(占总23.29同增27％。

   2021年毛利率同减0.54pct至71.49％％;归母净利率13.66％同增3.94pct。

   22Q1毛利率69.66％％,同减4.11pct,归母净利率12.34同减5.04pct。

   分渠道看2021年自营毛利率78.18％78.18％,同增1.24pct经销毛利率49.39％同减14.31pct;线上毛利率56.47％56.47％,同减0.5pct。

   存货结构优化,营运能力显著提升2021年公司存货规模为6.05亿元,同减8.84主要系加强库存管理所致。库存周转天数为381天,同减120天。

   线下自营门店提质增效21店效同增13.36％截止2021年末,公司拥有门店共496家,其中自营门店净减12家至407家,占比稳定保持在80％左右,为业绩贡献主力2021年自营门店面积平均为176.53平方米,平均店效359.57万元,店效同增13.36％。经销门店净减16家至89家。

   战略及展望:①多品牌布局,优化渠道结构;②聚焦产品力和品牌力的提升;③线上线下一体化融合发展;④构建高效化、智能化的供应链。

   下调盈利预测,维持买入评级。公司深耕高端女装市场,专注打造中国高端女装品牌,核心品牌JORYA知名度、认可度较高,并带动其他品牌发展,现已形成风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵;未来随自营店铺占比提升叠加自营店铺提质增效,有助于强化公司对终端渠道的掌控力、提升盈利能力。短期来看受疫情影响业绩波动,我们预计2224年EPS分别为0.72、0.91、1.09元股2223原值分别为1.00、125元股)PE分别为11.18X、8.90X、7.43X。

   风险提示原材料价格波动上升,人力成本上升,店效提升不及预期,疫情反复影响线下客流等风险。