浙富控股(002266):危废资源化产能持续扩张,清洁能源装备具备增长潜力-年度点评

事件:公司发布2021年年报,实现营收141.35亿元,同比增长69.42％;实现归属于股东的净利润23.12亿元(扣非18.42亿元),同比增长69.74％(扣非同比增长93.77％)。ROE(加权)26.57％,同比增加8.71个百分点。经现净额-0.51亿元,净流出同比减少61.47％。分红预案为10派0.8元(含税)。公司同时发布2022年一季报,实现营收38.01亿元,同比增长26.79％;实现归属于股东的净利润4.04亿元,同比下降-28.45％。ROE(加权)4.10％,同比减少2.99个百分点。经现净额-5.93亿元,同比大幅减少350.89％。

   危废资源化产能计275万吨居行业第一,在建筹建产能充足。

   公司前端现有产能178万吨,处于同行业第一。2019-2020年为公司产能投放高峰期,产能年均复合增长率为107.6％。在建筹建产能充足,公司还在陆续落地危废处置前端项目,主要包括:湖南郴州(37万吨,2020年4月已取得环评和土地证)、辽宁大连(30万吨,2021年5月已取得环评和土地证)、四川德阳(30万吨,开拓中,尚未取得环评),与目前已投运的产能合计275万吨。截至2021年底,合计产能仍为行业第一。

   同时,公司积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车锂电池材料级别相关的产能规划包括:1.5万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790吨碳酸锂。公司规划的"4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目"已完成备案,新增废旧动力蓄电池拆解生产线4套,年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4万吨。

   与三峡建工战略合作,清洁能源装备有增长潜力。

   公司近期发布公告,与三峡建工签署战略合作协议,决定在抽水蓄能、水电、新能源及环保、科技创新等方面,建立长期战略合作伙伴关系。在抽水蓄能、水电、新能源及领域,围绕三峡建工负责开发的项目,浙富控股提供全面的技术、产品和服务,同等条件下优先选用浙富控股提供的设备;在上述领域开展联合研究,共同推动重大装备国产化。根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,2025/2030年抽水蓄能装机规模目标分别达到0.62/1.2亿千瓦,三峡建工承接了三峡集团最核心的水电开发建设业务,具备强大的水电引领能力,公司水电设备装备研发制造能力亦达到世界一流水平,本次合作将有助于拓展公司清洁能源事业发展空间。2021年,公司新签水电、核电订单分别为3.94/5.93亿元,业绩整体稳健。公司核电领域研发能力出众,公司主导的600MW第四代商用快堆液态金属核主泵工程样机试运行成功,在国家核准6台核电机组项目建设背景下,公司的核电新产品也有望打开后续增长空间。

   估值分析与评级说明

   预计公司2022年至2024年归母净利分别为24.42亿、30.27亿和35.25亿,对应PE为9.9x、8.0x和6.8x。公司是金属危废资源化龙头,看好其资源化产能的持续扩张,首次覆盖,给予"推荐"的投资评级。

   风险提示:

   公司危废项目进度不及预期的风险;金属价格出现超预期波动的风险;公司清洁能源装备市场拓展不及预期。