晶科科技(601778):资源储备充足,项目开发有望提速-2021年报＆2022年一季报点评

下调至"谨慎增持"评级:考虑到项目开工进度及上游原料价格影响,下调22/23年归母净利润至7.5/8.6亿元(前值7.6/9.7亿元),预计24年归母净利润9.4亿元,对应22-24年EPS0.26/0.30/0.32元。给予22年20倍PE,下调目标价至5.20元,下调至"谨慎增持"评级。

   1Q22业绩不及预期。公司21年营收36.7亿元,同比+2.4％;归母净利润3.6亿元,同比-24.1％,业绩低于我们的预期。公司21年拟每股派息约0.013元,分红比例25.3％。1Q22公司营收5.7亿元,同比-18.8％;归母净利润-0.6亿元,同比减亏0.5亿元。1Q22业绩不及预期。

   发电量下滑,对外代维电站规模快速扩张。1Q22公司发电量7.05亿千瓦时,同比-4.1％。截至1Q22末公司装机2.91GW,同比-0.6％;公司21年出售电站0.45GW,完成回款合计22.9亿元。截至22年4月底,公司对外代维规模2.9GW,较21年末+22.0％,"轻资产"战略转型有望开辟新的利润增长点。

   项目资源储备充足,在手资金充裕。21年公司获得光伏项目指标约3.6GW,签约基地开发协议约20.8GW,并与75个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议。截至1Q22末公司货币资金48.4亿元,同比+81％,在手现金充裕,有利于后续项目开发。

   风险提示:上游原材料价格超预期、光伏新增装机需求不及预期、光伏项目开发竞争超预期等。