清新环境(002573):存量业务保障稳定经营,增量业务提升公司综合实力-年度点评

事件:清新环境发布2021年报及2022年一季报:21年实现营收68.80亿元,同比增长46.34％;实现归母净利润5.68亿元(扣非5.00亿元),同比增长66.70％(扣非196.87％)。22年一季度实现营收18.18亿元,同比增长103.37％;实现归母净利润1.16亿元(扣非1.10亿元),同比增长1.68％(扣非40.83％)。

   公司盈利能力显著提升。公司2021年毛利率为22.6％,同比增加8.4pct,净利率为9.3％,同比增加4.0pct,21年公司多项业务实现突破,盈利能力提升显著。公司期间费用率为13.54％,同比增加2.06pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92/5.06/2.46/5.10％,同比变动-0.07/+1.31/-0.58/+1.40pct,21年新增水环境业务带动管理和财务费用率提升。经营活动产生的现金流净额为2.90亿元,较上年同期减少47.78％,主要是由于公司部分工程项目应收账款增加所致。

   存量业务持续突破,保障公司稳定经营。工程业务板块,全年签订合同订单45.87亿元,其中电力8.14亿元,非电16.89亿元,新能源工程20.84亿元。大气运营业务截至21年末累计承接火电工程燃煤机组容量超2.9亿千瓦、机组超1100台套,运营脱硫、脱硝等特许经营项目16个、总装机容量达15200MW,连续多年均居于行业前列;累计承接小锅炉总容量超过10.7万吨/小时、钢铁总容量超过6800平方米。资源利用板块,赤峰博元通过技术改造提质增效、稳保生产,全年实现加氢油品产量12.62万吨、酚类3.00万吨、甲醇12.25万吨。节能业务板块,目前已有的16个存量余热发电分子公司EMC业务稳定运营,经设备升级改造、人员管理优化,圆满完成任务指标。

   增量业务延伸拓展,提升公司综合竞争力。报告期内公司也在多个领域进行了扩展。水务方面,随着深水咨询、国润水务的先后加入,公司正式进军市政水领域,扩大了公司在水环境治理、城市环境综合服务的覆盖面,,供排水运营项目达34个,年供水量约18000万立方,污水处理量约49000万立方。危废方面,新疆金派项目是公司首个危废处置成熟项目,总建设批文27.8万吨/年,包括320万立方米柔性填埋场,在带来业绩增长点的同时,为危废综合处置利用后续的建设运营提供成熟经验。此外,雅安和达州危废综合处置项目按照计划推进建设进度,为正常投运奠定基础。生态修复领域,公司参股天晟源,正式进入环境监测检测行业和生态修复领域,有利于业务向产业链前端的监测、污染来源分析等领域延伸拓展。

   投资建议:预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7.14/8.92/10.51亿元,对应EPS分别为0.51/0.64/0.75元/股,对应PE分别为11.4x/9.1x/7.7x,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:项目投产进度不及预期的风险;疫情导致生产经营减缓的风险;行业政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。