合兴股份(605005):收入快速增长,业绩符合预期-2021年年报＆2022年一季报点评

本报告导读:公司2021年业绩符合预期,收入快速增长,净利润保持稳定,盈利能力受到原材料价格上涨的影响;新能源和智能化相关产品不断开拓,有望带动公司加速增长。

   投资要点:下调目标价至20元,维持增持评级。原材料价格上涨影响下调整公司20222024年的EPS预测为0.600.130.800.081.12元,参考可比公司给予公司2023年25倍PE下调目标价至20元(原为25.51元)维持增持评级。

   收入快速增长,净利润保持稳定,业绩符合预期。

   2021年公司实现营业收入14.22亿元,同增18.32％18.32％;归属净利润1.95亿元,同增2.75％2.75％;其中Q4营业收入4.11亿元,同减3.10％3.10％,归属净利润0.41亿元,同减42.97％。2022年Q1营业收入3.44亿元,同增8.68％8.68％,归属净利润0.33亿元,同减34.16％。

   新业务逐渐发力,盈利能力受原材料等因素影响。

   2021年公司传统动力总成实现营收6.06亿元,保持稳定;智能座舱管理系统实现营收1.44亿元,同增40％40％;新能源车项目实现销售收入5,949万元,同增297％297％;铜、塑胶及电子元器件等原材料价格上涨影响盈利能力,毛利率受冲击明显。

   新能源和智能化相关产品不断开拓,有望带动公司加速增长。

   新能源相关产品2021年公司获得大众、博世和宁德时代的电池管理系统,联合电子的电驱系统,长城汽车、中国重汽的电源管理系统等18个项目;智能化获得博世转向系统、大陆的电子稳定系统,博世、采埃孚等的智能座舱系统等22个项目。新产品进入高速增长期,有望带动公司实现加速增长。

   风险提示核心客户大众销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险