捷成股份(300182):业绩同比扭亏为盈,聚焦核心主业未来可期-2021年报及2022年一季报点评

事件:捷成股份发布2021年年报与2022年第一季度报告,2021年全年,公司实现营收37.27亿元,同比增长17.1％;实现归母净利润4.31亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润2.6亿元,同比扭亏为盈。22Q1,实现营收9.9亿元,同比增长33.4％;归母净利润2.9亿元,同比增长197.6％;扣非归母净利润2.8亿元,同比增长744.2％。整体而言,公司业绩表现良好,符合预期。

   客户为基,版权运营为核,聚焦精品影视剧制作与发行。2021年,公司新媒体版权运营及发行业务预计录得营收30.9亿元,相较于2020年同期24亿元同比上涨28.5％,录得净利润7.5亿元。报告期内参与了《拆弹专家2》、《送你一朵小红花》等多部优质作品。公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商及华为、小米等硬件提供商等优质客户,且与中影、万达、华谊、星美等出品公司建立合作。2022年2月,公司与腾讯签订18亿元《影视节目授权合同》,或将为未来贡献一定业绩增量。公司未来有望进一步提升版权运营服务能力,行稳致远值得期待。

   依托内容与合作,未来布局内容供给、内容运营、IP开发等多领域。公司未来有望与媒体合作共建平台,引进独播内容、差异化内容、特色内容,发展多屏模式打造家庭影院;同时布局全球化,引进国际优质内容,扩张海外发行。我们认为,公司未来从版权、合作、技术、生态等多维度发展产业,或将进一步凸显公司资源优势,促进版权内容投资回报的稳定提升,提升商业价值。

   颁布股权激励计划,绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股,其中拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核目标净利润分别为7亿元、9亿元。股权激励政策或将有效绑定核心员工利益,构建公司利益共同体,提升业绩增长内驱力。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为7.2亿元、8.8亿元、10.6亿元,对应PE分别为16倍、13倍、11倍。公司为国内影视内容版权龙头企业,聚焦核心内容版权运营主业,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,技术实力行业领先,"IP+运营"的虚拟人商业闭环已初步形成,维持"买入"评级,建议关注。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。