合肥百货(000417):1Q22扣非净利润同比下滑26％,关注业务创新进展

2022年一季度业绩略低于我们预期

   公司公布2022年一季度业绩:实现收入19.05亿元,同比略增0.2％,归母净利润0.91亿元,同比下降15.6％,对应每股净利0.12元,略低于我们预期,主因疫情反复影响;扣非净利润0.60亿元,同比下降26.0％,非经常性因素主要为金融投资收益0.22亿元。

   发展趋势

   1、1Q22营收同比基本持平。在疫情反复影响下,公司经营基本保持稳健,Q1营收同比略增0.2％。分业态看:①百货及家电业态:我们预计疫情反复影响线下客流;②超市业态:一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流,另一方面疫情反复或短期刺激囤货需求;③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。

   2、毛利率下滑拖累盈利能力,扣非净利率同减1.1ppt。1Q22毛利率实现毛利率30.2％,同比下降1ppt。期间费用率看,销售费用率同比下滑0.1ppt至6.3％,管理费用率同比提升0.3ppt至14.2％,财务费用率同比下滑0.1ppt至1.1％。综合影响下,归母净利率同比下滑0.9ppt至4.8％,扣非净利率同比下滑1.1ppt至3.2％,毛利率下滑导致盈利能力有所下降。

   3、持续关注公司业务创新与数字化进展。1)主业创新,探索多元化经营模式,2022年公司计划各主业持续创新,其中百货业态加大合作模式转型,推动场景化体验服务升级,积极探索新的盈利模式;合家福加大自有品牌建设力度,扩大鲜食、堂食试点范围,强化核心商品盈利能力;2)加快数字化项目落地,我们预计公司今年将持续推进"百大悦购"小程序项目落地,整合百货、超市、农批各业态,统一购物、直播、会员服务等功能的入口平台,不断强化数字化运营能力,推动业态融合与流量共享。

   盈利预测与估值

   考虑到疫情反复影响,我们下调2022/2023年盈利预测10％/9％至1.63/1.70亿元,当前股价对应2022/2023年23/22倍P/E。维持跑赢行业评级,根据盈利预测调整对应下调目标价6％至5.1元,对应2022/2023年24/23倍P/E,有5％上行空间。

   风险

   消费持续疲软;行业竞争加剧;疫情反复风险;地产调控收紧。