雷赛智能(002979):控制+伺服双轮驱动,盈利有待充分释放-2021年年报点评

业绩总结:公司2021年实现营业收入12.03亿元,同比增长27.13％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长24.57％;实现扣非归母净利润2.03亿元,同比下降25.58％;EPS为0.73元。2022年一季度实现营收3.02亿元,同比增长1.05％;归母净利润0.55亿元,同比下降10.64％。

   产品涨价应对成本上涨,盈利能力有望趋稳向上。2021年公司毛利率为41.64％,同比下降0.98pp,2022年一季度毛利率为40.51％,同比下降1.43pp。2022年4月公司表示,为应对原材料上涨等成本因素,公司于4月25日实施全系列产品涨价5％-8％,进而缓解成本端的较大压力,盈利水平有望快速恢复。

   下游需求高增有望带动公司伺服产品充分放量。2021年公司伺服系统类产品实现营收3.17亿元,同比增长48.26％,占营收比重上升至26.34％。交流伺服系统:2021年销售额同比增长52.30％,公司交流伺服第七代L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值,并在光伏、锂电、机器人等新兴市场取得突破性进展;低压伺服系统中,受益于下游喷印写真设备、纺织服装设备的需求恢复,以及AGV设备行业的市场突破,带来低压伺服系统销售收入同比增长47.50％。我们认为,公司伺服系统产品技术优势受到客户广泛认可,一体化布局维持客户粘性,随着下游新兴领域对工控产品提出更高的精度要求,公司"技术+客户"双重优势有望率先受益。

   控制技术类产品丰富,业绩实现稳定增长。2021年公司控制技术类产品实现营收1.81亿元,同比增长22.21％,占比保持不变。公司控制技术产品持续迭代,近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO模块以及HMI等新产品实现高速增长。未来,随着公司持续加大控制技术类产品的研发投入,控制类产品有望在多领域加速拓展,推动公司整体业绩向上。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为15.46亿元、18.99亿元、23.37亿元,未来三年归母净利润将保持24.21％的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局,长期来看业绩有望充分兑现,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料上涨的风险;人员快速增加带来的效率降低的风险。