拾比佰(831768):短期成本端承压,不改长期竞争力-新三板精选层拾比佰分析

维持"谨慎增持"评级。大宗商品价格维持高位,下游家电行业需求有待修复,下调公司2021-2023年归母净利润至0.66、0.76、0.90亿元(原值为0.80、1.06、1.16亿元),对应EPS分别为0.59、0.69和0.81元。参考可比公司2022年平均PE水平,考虑到公司作为新三板公司具有估值折价,我们给予公司2022年18倍PE,下调目标价至12.42元,维持"谨慎增持"评级。

   公司发布2021年业绩快报,收入利润实现同比增长。公司2021年预计实现营业收入14.16亿元,同比增长24.74％;归母净利润预计为6,580.95万元,同比增长19.44％;归母扣非净利润预计为5,777.91万元,同比增长22.26％。2021年公司受益于市场需求增加,公司新增产能稳步释放,产量增长带动规模效应,营业收入、利润均较去年同期增长。同时,受原材料价格上涨、汇率下降及国际海运费的持续上涨等因素影响,导致经营成本增加,利润增幅下降。

   大宗商品价格维持高位,公司成本端压力持续。公司覆膜板、预涂板、金属复合板等产品主要原材料包括钢材、铝、铜、塑化材料等,合计占生产成本的90％以上。2022年4月10日,SHFE铜均价为73640元/吨,SHFE铝均价为21730元/吨,最新钢材综合价格指数为142.51,WTI原油价格为97.42美元/桶.。2022年至今,SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格分别累计上涨+5.02％、+6.42％、+8.21％、+30.1％。大宗原材料价格波动对于公司毛利率影响较大,考虑到当前大宗商品价格维持高位,公司成本端持续承压。

   公司再次通过高新技术企业认定,短期压力不改长期竞争力。2022年1月17日,公司被列入广东省2021年认定的第二批高新技术企业备案名单,再次通过高新技术企业认定。本次通过高新技术企业认定后,公司可以连续三年(2021-2023年)享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,即按15％的税率缴纳企业所得税。公司再次通过高新技术企业认定显示出公司在技术研究、科技创新、成果转化、知识产权成果的领先优势,公司在持续创新能力方面具备长期竞争力。

   风险提示:行业竞争加剧、上游原材料价格波动、扩产进程不及预期、下游家电行业需求恢复不及预期等风险。