重庆水务(601158):水务规模提升推动业绩稳步增长-2021年报点评

本报告导读:成渝双城经济圈推动重庆市水务空间释放,公司"十四五"计划供排水产能新增211万吨/日、污泥产能增长135％,业绩将稳步增长,同时维持高分红率传统。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司发布"十四五"规划,目标水务规模增长30％、污泥产能倍增,业绩将稳步增长,我们略上调公司2022-2023、新增2024年预测净利润分别为26.07(原22.37)、31.62(原22.56)、38.49亿元,对应EPS分别为0.54、0.66、0.80元。我们按照水务公司与水生态治理公司平均值给予公司2022年14倍PE,上调目标价至7.56元(原7.04元),31％向上空间,维持"增持"评级。

   水务结算量稳步增长,业绩符合预期。2021年公司实现收入72.52亿元,同比增长14％;归属净利润20.78亿元,同比增长17％;扣非归属净利润17.51亿元,同比增长5％。业绩增长主要由于①水务规模增长带来的自来水售水量及污水处理服务结算水量提升。2021年,公司污水处理销售量同比增长19％,自来水销售量同比增长9％。②设立污泥处置旗舰平台,打造为继供排水业务后的第三大产业,2021年污泥处置量同比增长54％。③拓展水环境治理、分质供水、管网运维等新业务领域,开启全国市场。

   公司"十四五"目标水务规模增长211万吨/日,污泥产能倍增。1)成渝双城经济圈释放重庆市水务市场空间,公司作为当地龙头企业成长空间广阔。2)据公司规划,2025年末,计划新增污水处理规模121万吨/日、供水规模90万吨/日,污泥处理处置产能较2021年末增长135％。2021年股息分配方案保持高分红率传统。公司2021年拟每股分配0.257元股息,现金红利1.23亿元,占归母净利润比例近60％。

   风险提示:项目推进程度不及预期、行业政策变化。