粤水电(002060):工程建设空间广阔,清洁能源前景可期-年报点评

事件:公司发布2021年年报。2021年公司实现营收143.61亿元,同比增长14.13％;归母净利润3.28亿元,同比增长24.45％;扣非后归母净利润3.24亿元,同比增长19.73％。

   营收稳健增长,盈利能力有所提升。2021年公司实现营收143.61亿元,同比增长14.13％。其中,水利水电实现营收84.96亿元,同比增长29.85％;市政工程实现营收23.93亿元,同比增长0.69％;其他工程实现营收6.44亿元,同比减少3.83％;产品销售实现营收10.06亿元,同比减少28.22％;

   水力发电实现营收2.51亿元,同比减少10.77％;风力发电实现营收8.87亿元,同比增长20.64％;太阳能发电实现营收5.53亿元,同比增长19.17％;勘测设计与咨询服务实现营收0.74亿元,同比增长8.99％;其他业务实现营收0.59亿元,同比增长85.25％。2021年公司实现归母净利润3.28亿元,同比增长24.45％,毛利率和净利率分别为11.25％和2.55％,分别同比提高0.09pct和0.36pct,经营性净现金流为8.47亿元,较去年减少净流入1.24亿元。

   立足广东,水利+轨交建设市场空间广阔。公司地处广东,实际控制人是广东省国资委,2021年来自于广东地区的收入达到114.26亿元,占总营收比重达到79.56％,2021年公司新签订单77.92亿元,同比减少16.61％。根据《广东省水利发展十四五规划》,"十四五"广东省水利建设投资规模预计为4050亿元,较"十三五"投资规模增长117.39％。根据《广东省综合交通运输体系"十四五"发展规划》,"十四五"广东省共安排交通基础设施重大建设项目投资约2万亿,较"十三五"全省交通基础设施累计完成投资额增长39.86％。公司工程建设主要包括水利水电工程建设和轨道交通工程建设,未来发展空间广阔。

   清洁能源发电业务前景可期。双碳驱动能源转型,未来清洁能源发电占比将持续提升。公司在新疆、甘肃等西北地区及广东、山东等东南沿海地区积极拓展清洁能源发电业务,截至2021年底,公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1,42.38MW,其中水力发电263MW,风力发电673MW,光伏发电606.38MW。同时,公司是广东省最大的风电塔筒制造商、国内风电装备制造第一梯队企业,未来发展前景可期。

   投资建议:预计公司2022-2023年营收分别为182.39/224.34亿元,同比增长27％/23％,归母净利润为4.04/4.95亿元,同比增长24％/23％,每股EPS为0.34/0.41,对应当前股价PE分别为26.2/21.4倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;劳务、材料成本、施工机械等价格变动导致的施工成本变动的风险。