石大胜华(603026):景气度持续兑现,锂电新材料布局助力成长-事件点评

事件:公司发布2022年1-2月经营数据,实现营业总收入约11.4亿元,同比增长约13.7％;归母净利润约3.1亿元,同比增长约97.7％。

   投资摘要:泉州产能顺利投放,电解液景气度持续兑现。公司控股子公司投资建设的44万吨/年新能源材料项目(一期)12万吨/年碳酸乙烯酯装置投料顺利,已产出电池级碳酸乙烯酯产品,另10万吨/年碳酸二甲酯装置仍处于试生产状态。该项目一期方案碳酸酯类产品共涵盖2万吨/年电池级碳酸乙烯酯、10万吨/年自用工业级碳酸乙烯酯、2万吨电池级碳酸二甲酯、8万吨/年工业级碳酸二甲酯。2022年1-2月,公司新能源相关产品保持满负荷生产,产品景气度持续兑现,实现归母净利润约3.1亿元,同比增长约97.7％。电解液纵向一体化布局,产能加速扩张。公司是市场上少数几家能够提供电解溶剂超纯品的企业,具备完整产业链和高端产品提纯技术优势,全球市占率约40％,占国内电解液溶剂出口量约70％。未来,公司碳酸酯系列产品纵向延伸到电解液,拟投资建设30万吨/年电解液项目,预计总投资16亿元,预计2023年2月份建成投产,届时将形成一体化生产体系。同时,公司溶剂产能处于加速扩张阶段,未来10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目预计2023年12月投产,巩固公司在碳酸酯溶剂领域的领先地位。

   横向布局硅碳负极、湿电子化学品、新能源材料等项目,赋予增长新动力。公司具备一定的硅碳负极技术积累,目前1000吨/年硅碳负极装置处于试生产阶段,已经进入客户送样测试工作。未来,公司拟投资建设2万吨/年硅基负极以及1.1万吨/年添加剂项目,建设周期为24个月,预计2023年12月份建成投产,项目预计投资分别为7.3亿元、2.8亿元。此外,公司拟投资16.33亿元建设4万吨/年新能源材料项目,包括2万吨/年正极补锂剂项目、1万吨/年新型导电剂项目、1万吨/年氟代溶剂项目,建设周期为24个月,预计2024年2月份建成投产。随着相关产能的建设投产,将进一步丰富公司产品结构,提升盈利能力和综合竞争力,为公司发展注入新动力。

   投资建议:考虑到公司主营产品景气度持续,支撑业绩增长,同时新投扩建项目助力公司未来成长。我们预计2021-2023年营收分别为65.88、77.44、90.35亿元,归母净利润分别为12.08、15.21和18.07亿元,对应EPS分别为5.96、7.51、8.91元,PE分别为25.03倍、19.87倍、16.73倍,对公司给予"买入"评级。

   风险提示:在建项目投产不及预期,产品价格下跌。