新天药业(002873):专注中药创新,业绩增长加速-年报点评

事件描述

   公司公布2021年年度报告,实现营业收入9.70亿元,同比增长29.15％;归母净利润1.01亿元,同比增长35.76％;实现EPS0.62元,拟10派1.20元(含税)。

   事件点评

   公司营收、利润增速超越"三年倍增"业绩目标,业绩进入加速期。公司2021年实现营业收入9.70亿元,同比增长29.15％;归母净利润1.01亿元,同比增长35.76％;实现扣非归母净利润9383.94万元,同比增长32.21％;2021年公司综合毛利率为79.26％,同比提高1.27个百分点。ROE11.70％,净利率10.37％,经营性现金流净额1.24亿元,研发总投入2889万元。公司去年对核心团队进行股权激励,并重点向公司营销及研发系统倾斜。股权激励目标为三年营收倍增,即以2020年度营业收入为基础,未来三年营业收入保持年化27％的增长。2021年公司业绩超越股权激励目标,同时相较于既往3年,公司业绩进入加速期。

   主导品种进入二次增长拐点,小品种提供新的业绩增长点。公司主要产品包括坤泰胶囊(妇科用药)、苦参凝胶(妇科用药)、宁泌泰胶囊(泌尿系统用药)、夏枯草口服液(清热解毒类用药)等品种,其中坤泰胶囊和苦参凝胶均为"重点城市实体药店妇科中成药品牌TOP20"。2021年公司妇科类产品收入6.86亿元,同比增长31.83％,毛利率78.61％,同比提升1.74个百分点。泌尿系统产品收入2.02亿元,同比增长22.76％,毛利率86.91％,同比提升0.11个百分点。清热解毒类收入0.68亿元,同比增长17.30％,毛利率66.44％,同比提升0.53个百分点。从收入增速上看,主导品种坤泰胶囊和宁泌泰胶囊均进入加速增长期。此外,公司将启动其他优势品种的市场推广,培育新的业绩增长点。公 司现有小规模在产产品中,调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液等均为独家品种,具有较好的市场前景。还有已获批的445个中药配方颗粒品种。公司计划根据市场状况和产能安排,启动推广活动,培育新的业绩增长点。

   投资建议

   我们认为,中药行业层面正在发生巨大的改变,中药新的分类和注册申报管理办法出台,解决了困扰中药行业多年的难题,中药创新药正渐行渐近。公司坚持中药创新药的研究,已上市产品以及即将上市的产品,如果现在进行研发,按照新的分类标准,均属于1类中药新药。公司销售上拓展OTC渠道,增加线上销售,控费增效,加大品牌投入,同时启动二线品种的销售推广,研发上新品种今年即将报产,已经形成"中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药"的产品格局,我们认为公司今年股权激励目标仍有望超预期完成。预计公司2022-2024年EPS分别为0.821.121.51,以3月24日收盘价23.78元计算,PE分别29.221.315.7倍,给予"买入"评级。

   存在风险行业政策风险:医保控费、中药集采降价等;产品研发及上市进度慢于预期的风险;药品质量风险;大股东质押率高的风险等。