方大特钢(600507):精细化管理保障成本竞争优势,公司业绩稳步释放-2021年年报点评

事件概述:3月18日,公司发布2021年报:2021年,公司实现归母净利润27.32亿元,同比增长27.6％;扣非归母净利26.53亿元,同比增长29.2％。

   分季度看,2021Q4,公司实现归母净利润5.9亿元,环比Q3减少11.1％,扣非归母净利5.7亿元,环比Q3减少14.1％。

   点评:原料成本大幅走高,毛利率下滑2.72pct①量:2021年钢材产品产量同比下滑0.50％,铁精粉产量同比微幅增长0.38％。公司2021年钢材产品(包含汽车板簧)产量为441.59万吨,同比-0.50％,销售量为442.08万吨,同比-0.34％。分季度看,公司2021Q4实现钢材产品销售量120.45万吨,环比Q3+3.82％。铁精粉方面,公司2021年铁精粉产量70.48万吨,同比+0.38％,但由于四季度公司基本没有外卖铁精粉产品,公司2021年铁精粉销量仅为53.64万吨,同比-23.97％,铁精粉期末库存增长至16.84万吨。②价:原料成本大幅走高,2021年毛利率下滑2.72pct。2021年铁矿石市场价格同比+46.50％,焦炭价格同比+46.14％,废钢价格同比+29.90％。测算公司钢材产品平均售价4735.62元/吨,同比+31.66％,吨钢生产成本3877.54元/吨,同比+36.17％,钢材售价涨幅明显低于原料涨幅,公司2021年毛利率下滑2.72pct,至19.99％。分季度看,测算公司2021Q4钢材产品售价环比下滑6.91％,吨钢成本环比下滑8.66％,但由于公司Q4基本没有外卖铁精粉产品(Q4产量16.56万吨),导致2021Q4毛利率环比Q3下滑1.55pct,至16.43％。

   未来核心看点①股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年2月,公司公布A股限制性股票激励计划(草案),公司拟向1230位激励对象授予21,559万股限制性股票,占激励计划公告时公司股本总额2,155,950,223股的10％,为公司长远发展奠定基石。②精细化管理推动公司吨钢盈利水平位于行业前列。公司以精细化管理为主线,成本竞争力突出,吨钢成本,吨钢三费低于同行,推动公司吨钢盈利水平位于行业前列。③高现金分红回报股东,增强公司价值投资吸引力。公司2021年度拟定利润分配方案为:公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.10元(含税),合计拟派发现金红利23.93亿元(含税),现金分红比例达到87.60％。公司持续高现金分红为股东带来丰厚回报,增强公司价值投资吸引力。

   投资建议:公司产品在江西省内具有较高的品牌知名度和市场占有率,通过精细化管理,公司吨钢盈利水平位居行业前列。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次为30.53/34.33/37.52亿元,对应2022年3月18日收盘价8.6元,2022-2024年PE依次为6/5/5倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动