凌云股份(600480):轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间-公司首次覆盖报告

凌云股份:轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间

   凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。2021H1保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等电池壳项目已经实现量产,2021年7月公司通过定增募资投入电池壳扩产等项目,加快产能布局,未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为152.01/176.36/203.47亿元,归母净利润分别为2.78/3.89/4.91亿元,EPS分别为0.36/0.51/0.64元/股,对应当前股价PE为24.9/17.8/14.1倍,公司电池壳业务进展顺利,未来有望实现高速增长,首次覆盖给予"买入"评级。

   汽车管路业务龙头地位稳固,或将受益于节能减排与电动化趋势

   公司汽车管路业务的开展主体为亚大汽车,亚大汽车是国内汽车管路系统龙头,2020年公司汽车管路业务新增定点项目229个,2021年上半年新获特斯拉某车型冷却管国产化项目,继续保持行业领导地位。节能减排与电动化趋势下,公司技术储备深厚,具备多重竞争优势,汽车管路产品有望实现量价齐升,未来有望贡献稳定的业绩增量。

   轻量化业务持续拓展,收购WAG切入新能源汽车电池壳领域打开成长空间

   节能减排政策趋严,热成型高强度钢和铝合金材料是实现轻量化的两大重要途径。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金,其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造,近年来项目持续拓展,业绩稳健增长;公司铝合金业务传统产品为保险杠,公司2015年收购德国WAG,在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升,并成功切入到新能源汽车电池壳领域。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商,多个项目已实现量产。2022年7月公司通过定增募资投入电池壳项目,加快产能建设,未来有望贡献业绩增量。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期、疫情反复等。