精研科技(300709):21年业绩持续增长,MIM龙头业务边界扩张-年度点评

事件:公司预告2021归母净利1.8亿元～2.1亿元,同比增长26.89％～48.04％;

   其中安特信的商誉减值计提约7,000-9,000万元。2021扣非归母净利预计6800万元～9800万元,同比下降15.21％～41.17％。经计算预计21Q4公司归母净利0.54亿元～0.84亿元,同比增长-2％～53％。2021归母净利高增主要系重要大客户订单量增长以及折叠屏手机市场发展,公司的业务规模逐步扩大;同时,2021年3月底安特信并表,公司预计2021营收同比有较大增长。公司预计2021可转债利息费用、股权激励费用合计较同期增加约3500万元;研发投入同比增长约18％。

   多品牌折叠屏蓄势待发叠加价格下探,折叠屏热度再起。(1)2022年1月,荣耀推出其首款折叠屏旗舰机MagicV。采用水滴形态铰链设计,在保证性能和大屏体验前提下,展开状态下机身厚度为6.7mm(不包括屏幕边框厚度)。轻折痕保证屏幕多次开合后仍能保持长寿命。(2)三星华为引领潮流,新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一:三星Flip、Fold,华为MateX系列自19年11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达93％。(3)展望多品牌布局进展,折叠屏手机更繁荣生态可期!小米(MIXFold)、OPPO(FINDN)首款折叠手机已于2021年发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下,2022年有望销量持续超预期。

   MIM工艺加速切入可穿戴领域,业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit加工表壳、底壳为主,目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代,同时AR/VR设备趋于轻量化,内部结构复杂度亦有明显提升,MIM工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件,在消费电子产业趋势中加工优势越发突出,我们认为精研科技作为MIM工艺龙头厂商,有望深度受益可穿戴设备升级红利。

   紧跟5G时代需求,成立传动及散热两大相关事业部,打造精密制造平台型企业。

   公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务,2019年正式成立两大相关事业部,0.3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果,精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

   收购常州瑞点精密100％股权,加强公司向汽车电子领域的组件业务发展,提升公司整体的组装实力和最终产品的附加值。公司拟以2.25亿元收购常州瑞点精密,瑞点精密主要从事精密塑胶件及其组件的研发、设计、生产和制造,为客户提供精密塑胶解决方案,产品覆盖汽车内饰运动机构件、消费电子、医疗器件等应用领域,此次收购标志着精研科技在汽车电子以及医疗器件领域的进一步渗透,充分发挥MIM业务、精密塑胶业务与传动业务、散热业务在整体组件上的协同性,提高公司产品附加值,提升公司的竞争力。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023实现营收增速47.2％/30.3％/30％,对应2021-2023年营收23.02/30.00/39.00亿元。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为45.1％/32.3％/34.5％,对应2021-2023年归母净利润2.06/2.72/3.66亿元。目前股价对应的PE为36.2/27.3/20.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。