浙富控股(002266):业绩持续高增,危废龙头高速成长-年度点评

归母净利持续大幅增长。1月28日,公司发布2021年度业绩预增公告,2021年预计实现归母净利润22.0～24.5亿元,较上年同期预计增长61.5％～79.9％,扣非净利润同比增长84.1％～105.1％,其中2021四季度归母净利润预计在3.3～5.8亿元,同比增长-43.3％～0.2％,上年同期EPS为0.30元/股,2021年EPS预计增至0.41～0.46元/股。

   业绩大幅增长原因。(1)危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务稳步发展,销量保持增长,营收水平及盈利能力较上年度均有较大增长;(2)清洁能源装备制造业随着所处行业市场景气度不断提升,公司积极把握行业市场机遇,致力不断提高技术研发和制造能力,加强内部成本控制,经营利润较上年度有一定增长;(3)上年度在同时向控股股东和第三方发行股份及支付现金购买申联环保集团股权(含申能固废40％股权)形成的同一控制下企业合并交易中,根据企业会计准则的相关规定,申联环保集团自2020年年初至合并日实现的净利润中计入上年度少数股东损益约2.4亿元。

   "碳中和"背景下重点关注危废资源化方向。随着监管趋严,过去倾倒、漏报的危废真实需求逐步释放,2016-2019年危废产量CAGR达16％,行业空间广阔且增速较快。此外,再生金属相比原生金属可大幅减少碳排放,在"碳中和"及循环经济背景下危废资源化极具发展前景。公司已通过环评批复的与汽车锂电池材料级别相关的产能规划包括:1.5万吨精致硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴、790吨碳酸锂。

   资产重组助力转型,迎产能密集投放期。浙富布局危废全产业链,从前端的"收集-贮藏-无害化综合处理"到后端的多金属深加工资源综合回收均有覆盖,产能已由2019年底的51.0万吨/年提升至2020年底的177.8万吨/年,经营地域及产能持续扩张,泰兴、兰溪产能爬坡中,未来可期。此外,公司展开金额不低于人民币1.5亿元且不超过3亿元的回购,用于公司后期员工持股计划或股权激励计划,充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,推进公司的长远发展。投资建议:公司重组完成后形成全产业链布局的危废龙头企业,技术领先、小金属富集回收能力强,且产能布局的区位优势明显,近两年产能集中释放,在环保督查趋严的背景下,未来发展值得期待。预计2021-2023年归母净利润分别为23.8/27.3/31.6亿元,EPS分别为0.44/0.51/0.59元。对应PE分别为14.8X/12.9X/11.1X。此外,公司传统主业在基建发力背景下,望迎来新机遇,维持"买入"评级。

   风险提示:1、宏观经济下行影响原材料供给;2、投产进度不达预期。