捷成股份(300182):影视版权增长稳健,Q4虚拟人业务环比爆发-年度点评

事件概述

   2022年1月25日晚间,捷成股份公布年报业绩预告,公司2021全年预计实现归母净利润4.5-4.9亿元,实现扣非净利润3.4-3.8亿元,同比均扭亏为盈。

   版权业务增长稳健,持续发力片库发行及数字院线

   根据公告,公司新媒体版权业务全年预计实现营业收入约30.87亿元,同比增长28％,实现净利润约5.61亿元,同比增长22％。2019年以来,经过战略聚焦和资产剥离,公司新媒体版权业务持续回暖,特别是在2020年新冠疫情导致国内电影行业发展停滞、公司新片发行业务受影响的情况下,公司加大片库发行力度,进一步提升片库的变现能力。同时,公司抓住5G时代大屏端发展机遇,拓展家庭多屏数字发行模式,打造家庭客厅影院,与电影行业"十四五"规划提出的"拓展电影消费新业态"、"点播影院和点播院线"等行业发展规划精神高度契合。

   世优科技Q4业绩翻倍增长,数字虚拟人技术行业领先

   根据公告,公司旗下从事数字虚拟人业务的子公司世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得2021年Q4单季度实现营收2270.64万元,实现净利润470.45万元,Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。世优科技专注于实时虚拟技术的研发与应用,是国内少数自主开发的虚拟实时/快速虚拟内容制作、虚拟IP生产的平台,过往落地了包括广播电视、互联网和品牌客户、教育、影视动画等行业头部客户的数字虚拟应用案例,是目前A股与元宇宙相关上市公司旗下为数不多的既有自主研发专利技术,又能实现可观业绩的元宇宙公司。

   行业政策春风不断,股权激励、资产剥离保障持续健康发展

   《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司元宇宙底层技术不断突破,虚拟数字人、音视频技术赛道高度景气。公司于2020年引入小米战投加强与渠道方硬件厂商合作,持续推进战投定增,优化公司股权结构,2021年三季度发布股权激励计划,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障。2021年12月,公司完成资产剥离,2022年轻装上阵,有望实现经营业绩进一步增长。

   投资建议:维持"买入"评级

   根据年报业绩预告,我们下调公司2021-2023年营收36.20/43.60/52.64亿元的预测至36.04/43.60/52.54亿元,下调2021-2023年归母净利润5.57/7.17/9.21亿元的预测至4.72/7.01/9.02亿元,下调EPS0.22/0.28/0.36元的预测至0.18/0.27/0.35元,对应2022年1月26日6.08元/股收盘价,PE分别为33、22、17倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,同时持续探索元宇宙业态。资产剥离的完成意味着公司将进一步聚焦优势主业,原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基本消除,公司整体估值水平有望进一步提升,维持"买入"评级。

   风险提示

   战略投资股东引进进度不及预期;影视版权业务有可能受到监管;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。