宁波华翔(002048):4Q21经营稳健,定增落地加大实控人持股比例-年度点评

业绩预览

   4Q21预告盈利同比增长2％-55％

   公司发布2021年度业绩预告:2021年实现归母净利润11.9-13.2亿元,同比+40％-55％;实现扣非归母净利润10.9-12.2亿元,同比+43％-60％,符合我们预期。

   关注要点

   欧洲业务重组释放较大弹性,低基数效应下四季度业绩同比正增长。4Q21实现归母净利润2.5-3.7亿元,同比+2％-55％。考虑到4Q20计提2.7亿元资产减值损失(欧洲业务重组),有一定的低基数效应。剔除资产减值影响后,4Q21净利润同比略有下滑,我们预计主要是原材料价格上涨、海运运费上涨致公司盈利能力承压。长期来看,我们认为,随着欧洲重组业务完成,海外业务经营趋于优化。

   热成型新业务快速爬坡贡献增量,积极拓展新能源客户,长期增长动能充足。公司当前拥有11条热成型生产线,深度绑定一汽集团实现热成型业务快速放量。在客户结构方面,公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入,积极拥抱电动化与智能化的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈,实现新的利润增长点。

   定增落地提升实控人股权比例,账面现金增厚经营安全垫。公司于近日公告定增项目发行情况报告,本次发行完成后,公司实控人直接及间接持有股份将从24.03％提升至41.57％,持股比例提升幅度较大。我们预计此次定增完成后有望进一步补充公司现金流,加深大股东与公司利益绑定,推动管理效率持续提升。

   估值与建议

   维持2021年和2022年盈利预测不变,首次引入2023年盈利预测。当前股价对应2022年10.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20元目标价,对应12.4倍2022年市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。

   风险

   原材料涨价超预期,客户拓展不及预期。