海宁皮城(002344):皮革龙头产业聚集,时装电商增量发展-首次覆盖报告

皮革专业市场龙头,产业集群优势显著

   海宁皮城作为全球唯一一个提供全产业链服务的皮革专业市场,所处地浙江海宁是中国皮革之都,海宁及周边地区集聚了3,000多家皮革生产企业,是全球最大的皮革生产基地之一。公司主营皮革专业市场的开发、租赁和相关服务业务,为周边皮革生产企业提供全链路产业服务。

   市场规模优势壁垒基础上,坚定品牌建立,发展时装产业

   公司在多地分别建立旗下连锁市场,形成规模优势,夯实产业基础。同时,叠加发展时装产业,通过搭建设计基地,开发海宁皮革时尚小镇,引进设计人才等,推动产业转型升级,开拓"品质+设计+品牌"道路。

   拥抱数字经济蓝海,将电商的挑战转变为机遇,促进线上线下融合发展

   公司成功建设集电商直播、电商供货、教育培训、智能仓储物流等配套服务于一体的电商产业链基地,致力于打造"新常态"、"新消费"下的"新零售"和"心零售"标杆,加快线上线下一体化进程,推动自身数字化转型。

   盈利预测及估值

   预计公司2021-2023年实现营业收入15.43、18.07、20.35亿元,同比增长8.26％、17.12％、12.60％,实现归母净利润3.05、3.30、3.66亿元,同比增长56.74％、8.14％和11.12％,对应EPS为0.24、0.26、0.29元。考虑到公司在内部需求叠加外部变革下积极发展时装产业,力求推动品牌建设,同时电商产业链基促成线上线下融合发展,电商将持续放量,现价对应PE为19.6X、18.2X、16.3X倍,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情反复、皮革行业景气度下行疫情以来,面对疫情影响下出口形势严峻、内需动力不足,用工成本上涨,环境约束突显等多重挑战,皮革产品行业景气度有所下滑,部分皮革服装生产企业效益下降,对公司租金上行带来压力。