华正新材(603186):蜂窝板资产整合有利发展,材料平台逐渐形成-公司点评

业绩简评

   12月1日晚公告,根据公司战略规划及业务发展需求,为提升拓展交通物流用复合材料业务,公司拟以自有资金3,000万元人民币投资设立全资子公司浙江华聚复合材料有限公司,注册资本为3,000万元人民币。

   经营分析

   资产整合有利于业务发展。公司交通物流用复合材料主要指热塑性蜂窝材料,这是一种新型的车身材料,用于替代钢板、胶合板等传统材料。公司以往生产交通物流用复合材料的产能主要分布在杭州华聚(公司本部)、扬州麦斯通、中骥汽车,相对比较分散,现公司在青山湖设立全资子公司浙江华聚,有望整合生产能力,利于管控和未来发展。

   多材料布局,平台逐渐形成。公司业务分为5部分,即覆铜板、导热材料、交通物流用复合材料、绝缘材料、铝塑膜,这几类材料都是基于复合材料配方能力、薄层技术等基础技术拓展而来,在多年的布局中公司逐渐形成了多元化的材料平台。根据公司未来发展计划,我们认为公司在不同产品的战略思路不一,覆铜板、铝塑膜是以高端突破为主,导热材料、交通物流用复合材料是以扩张份额为主,绝缘材料主要通过配合优质客户以储备资源为主,基于此,公司多类业务多层次布局,思路清晰,未来空间延展性值得期待。

   高端CCL持续突破,加码铝塑膜打开空间。公司近几年专注于研发高端覆铜板产品(高频高速HDI类BT等),重点客户认证和批量工作如期而有序进行(高频材料已经在大客户实现批量供应),扩产规划进展顺利(青山湖二期45万张/月于7月投产,珠海200万张/月正在建设)。除了覆铜板之外,公司在新能源汽车用铝塑膜也在加大发力,不仅配置日本进口设备、引进日本技术、布局了干法和热法产线,同时投入1.4亿用于"年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目"建设(现有产能年产约500万平方米,产能扩张7.2倍),未来在新能源汽车板块也将大有可为。

   投资建议

   我们预计公司2021～2023年归母净利为2.66亿元、3.55亿元和5.09亿元,对应估值为23倍、17倍和12倍,继续维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格下滑;产能投产不及预期;竞争加剧;限售股解禁风险。