富吉瑞(688272):红外热成像装备后起之秀,进军工业检测领域-公司简评报告

三季报业绩:公司2021年前三季度实现营收2.2亿元、同比增长3.57％;归母净利润4747万元、同比增长12.81％;扣非归母净利润4664万元、同比增长11.13％;基本每股收益为0.83元,去年同期为0.80元。2021年为"十四五"规划第一年,受"十四五"军方装备采购总体计划尚在制定过程的影响,公司军品订单相应减少,销售增长有所放缓。

   定位中游配套,军品业务快速增长:公司业务以红外热成像技术为中心,产品包括机芯、红外热成像仪和光电系统,同时具备生产制冷和非制冷设备的能力。军品业务定位中游配套,配合客户,即总体单位参与军方组织的竞标项目;公司军品配套给总体单位,总体单位加工生产成最终产品销售给军方。适合公司发展阶段的战略定位,以及在探测器驱动和图像处理领域领先的技术优势,使得公司军品业务在过去实现了快速增长。2018至2020年,公司营业收入由8768万元增长至3.3亿元,连续两年增速在80％以上,军品业务占比较高,为业绩增长的主要驱动力。

   技术积累深厚,看好工业检测市场空间:公司军品或民品技术可以快速复制,自主研发生产的TIF1024系列手持测温热像仪,是目前国内用于工业检测的最高分辨率测温热像仪。工业检测领域,热成像技术在电力测温已有较成熟的应用,气体检测仍属新兴市场。基于对热成像技术在工业检测领域市场前景的看好,公司2020年成立全资子公司洛阳热感科技,专注于工业检测产品业务。首发募投项目之一"工业检测产品研发及产业化建设项目"建成后,可形成年产3200台热成像产品的能力。随着未来项目建设与产能释放,将有力支撑公司民品业绩增长。

   投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.01/1.68/2.86亿元,当前股价对应PE为44/26/15倍。公司是国内民企红外热成像装备后起之秀,产品面向高端、立足军品业务中游。军用红外热像仪的设计经验可以快速推广到民用领域,公司工业检测产品相比同类优势显著,未来市场空间广阔。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:军品业务受国家政策影响较大,可能存在较大波动;民品业务拓展不及预期的风险;工业检测项目建设进度不及预期的风险。