海鸥住工(002084):Q3利润承压,产能建设稳步推进-公司季报点评

事件:公司发布21年三季报,21年前三季度公司实现收入30.54亿元,同比增长31.75％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长19.29％,实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长11.00％,基本每股收益0.1960元/股。

   Q3营收增速回落,利润承压:3Q21公司实现收入10.71亿元,同比增长7.35％(单Q1/Q2同比增长75.13％/37.11％),单季同比增速有所回落。公司Q3实现归母净利润0.33亿元,同比减少40.48％(单Q1/Q2同比变动214.93％/-6.09％),单季利润承压明显。

   期间费用优化,原材料上涨影响盈利水平:21年前三季度公司毛利率21.87％,同比下降2.39pct,我们认为主要由于铜、锌价格上涨使得原材料成本上升所致。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.56pct至7.47％,主要由于子公司销售费用增加;管理费用率同比下降0.70pct至5.36％;研发费用率同比下降0.38pct至3.04％;财务费用率同比下降1.63pct至0.70％,主要由于汇兑损失同比减少。此外,由于对联营企业投资亏损,前三季度投资损失301万元,主要由于汇率变动造成三季度末未交割的远期合约公允价值变动,前三季度公允价值变动损失651万元,计提存货跌价准备增加导致资产减值损失1228万元。综合影响下公司净利率同比下降0.93pct至3.81％。我们认为随着公司提升经营效率,盈利水平有望改善。

   资产周转率提升,存货应收周转保持稳定:公司总资产周转率0.71次,同比增加0.03次,存货周转天数120.26天,同比增加12.11天,应收账款周转天数达83.30天,同比增加0.89天。存货应收周转轻微承压,基本保持稳定,影响前三季度经营活动现金流量净额较去年同期减少0.56亿元至0.65亿元。

   产能持续扩张,布局国际市场,规避中美贸易摩擦风险:公司前三季度在建工程达2.06亿元,同比增长124.95％,主要系报告期内越南工厂、浙江百步工厂建设增加所致。公司不断加大对越南水龙头制造中心的投入,新建巴顿工厂、建设大同奈原有闲置车间升级改造项目,加速推动产能扩张,布局一带一路国际市场,减少中美贸易摩擦的长远影响。

   风险提示:产能扩张不及预期,海外疫情反复,原材料价格波动,汇率波动。