卫士通(002268):三季报高增长奠定全年高增长基础-2021年三季报点评

事件:公司公告三季报,前三季度实现收入15.36亿元,同比增长56.78％;归母净利润为0.09亿元,同比增长110.10％;扣非后归母净利润为0.04亿元,同比增长104.55％。

   一、业绩:前三季度业绩符合我们预期,报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告,Q3单季度实现收入6.93亿元,同比增长26.69％;归母净利润为0.52亿元,同比增长33.31％;扣非后归母净利润为0.48亿元,同比增长25.94％,业绩符合我们预期。资产负债表方面,截至2021Q3公司存货为9.90亿元,同比增长123.06％;合同负债为3.55亿元,同比增长142.16％。现金流量表方面,2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元,同比增长115.12％,我们预计全年业绩高增长。

   二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。?

   三、激励:10年期长效限制性股票激励解锁首年,治理结构体现显著边际变化。2020年12月,公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案,结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。?

   盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流出、存货情况,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为128、98、76倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等