航天机电(600151):业务版图收缩,聚焦主业资产质量提升-三季点评

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   公司于2021年10月30日发布2021年三季报:今年前三季度实现营业收入43.69亿元,同比增长0.65％;归母净利润-0.14亿元,扣非后归母净利润-0.24亿元。

   点评:剥离汽车零部件资产,业务版图进一步收缩。报告期内,公司逐步剥离汽车零配件业务。公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,实现投资收益0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。

   光伏业务持续发展,"双碳"政策推动产业扩张升级。公司持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站,在行业内具有一定的影响力和知名度。目前公司具备700MW/年硅片、1.9GW/年组件的产能。组件制造环节核心竞争力逐步提升,通过产线升级改造及核心技术研发,已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力,并推出全新高效产品熊猫系列组件产品。

   航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。

   投资建议:鉴于2021年光伏上游硅料价格居高不下,公司所涉及光伏业务成本提升,我们调低公司盈利目标,预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.16元,对应PE284.34/163.81/74.91X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期