飞凯材料(300398):业绩符合预期,电子化学品龙头持续扩产-事件点评

事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润2.7亿元,同比增长59.34％;营业收入18.87亿元,同比增长40.34％;基本每股收益0.53元,同比增长60.61％。投资要点:

   盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3公司实现营收6.84亿元,同比+32.81％,环比6.98％;实现归母净利1.02亿元,同比+75.52％,环比+2.61％,再创历史单季盈利新高。公司毛利率/净利率/费用率分别为39.03％/15.54％/22.61％,环比-1.00/-0.88/+0.89pct,同比-1.16/+3.20/-3.80pct。费用率方面,公司Q3销售/管理/财务费率分别为5.15％/13.63％/2.94％,较21年Q2+0.65/+0.98/-0.74pct。

   龙头地位稳固,多个板块齐发力公司作为电子化学品龙头企业,截至2020年末,公司紫外固化业务拥有年产1万吨紫外固化光纤涂覆材料生产线;液晶显示板块中2020年混晶产量达123吨,单体液晶产能达80吨/年,当年单晶自给率达50.44％,自给率较高;湿制程化学品、环氧塑封料和锡球产品产能分别为3,000吨/年、12,000吨/年和450吨/年。公司在多个板块均处于行业领先位置,未来有望多个板块齐发力。

   持续推进客户认证及新项目建设据公司半年报,公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。我们看好上述项目推动公司未来新增长。

   盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.63/4.66/5.89亿元,对应PE为24/18/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。