陕西建工(600248):业绩超预期,上调盈利预测-三季度点评

事件:公司发布2021年三季报，2021年第三季度实现营业收入为405.92亿元，同比减少2.92%；归母净利14.14亿元，同比增长30.15%；扣非14.19亿元，同比增长6519.36%。点评:业务增长迅速，经济指标表现亮眼。公司前三季度实现营收1177.84亿元，同比增长30.01%，主要原因系十四运商机以及省外市场开拓使业务增长较快；归母净利34.08亿元，同比增长117.37%，增长原因一方面是规模增长，另一方面是上市后管理水平提高，毛利率提升；扣非33.96亿元，同比增长12659.44%。业绩增长超预期，全年业绩值得期待。

   盈利能力增强，公司管控力提高。公司2021年前三季度毛利率为7.61%，同比增长0.71pct，净利率同比增长2.3pct至2.98%，公司盈利能力增强；研发费用率为0.48%，同比增加0.32pct，管理费用率与销售费用率分别为2.16%与0.06%，同比分别减少1.24pct与0.55pct，整体来说，费用率较去年有所下降，费用控制合理，公司管控能力有所提高，盈利空间有望继续扩大。

   规模增长迅速，2021年有望继续突破。2020年公司在建工程数量为2331个，同比增长1864.8%，大多为境内在建项目，占比约98%，2020年在建工程合同总额为4156.12亿元，同比增长1776.58%，规模增长迅速，市场份额稳步提升，2021年在建合同总额有望继续突破。

   双主业竞争优势，创新研发助力。目前陕西建工的主要业务及经营模式由以石油化工工程承包为主转变为建筑资质齐全的区域龙头建筑企业，作为老牌的建筑工程企业，陕西建工的资质和品牌优势逐渐显现，有效增强公司市场竞争力。公司2021Q3研发支出2.35亿元，环比增长19.52%，同比增长6357.64%，进一步增强在建筑施工、石油化工领域的科技研发，推动生产技术换代，节能环保技术升级。

   给予公司买入评级，鉴于公司三季报业绩超预期，上调盈利预测。预计公司2021年-2023年实现归母净利51.25/62.08/71.2亿元，EPS为1.37/1.66/1.90元。

   风险提示:项目落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。