浙富控股(002266):单三季度业绩同比+37.65％,资源化业务拓张至镍钴锂-季报点评

前三季度实现归母净利润18.7亿元,单三季度业绩同比增长37.65％。

   公司发布三季报,前三季度实现营收105.5亿元(同比+87.5％),归母净利润18.74亿元(同比+138.2％),单三季度作为公司去年收购危废资产以来第一个利润可比季度,业绩同比+37.65％。业绩大幅增长系新建前端危废资源化产能于年初投产,利用率提高带升处理量;另一方面系后端精加工产出的再生金属涨价带来利润提升。公司前三季度非经常损益达3.84亿元,主要来自减持二三四五以及政府补贴影响。

   公司危废资源化产业链完备,产物为再生金属,拓张品类至新能源金属。公司危废资源化业务覆盖从危废-合金-再生金属的全产业链,可提纯10余种再生金属,也已规划由危废提纯电池级硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的产线。截至2021H1,公司在运危废前端产能178万吨,市占率仍然较低,且还有百万吨产能待建。公司深度资源化技术对比普通资源化技术盈利能力更强,加之多地域布局+技术先发优势,构建起公司核心竞争力。此外,公司产品为再生金属,碳中和背景下,使用再生金属可有效降低企业碳排放,减碳效应将进一步激发下游需求。

   抽水蓄能需求提升,公司为国内第一梯队水轮发电机制造商有望受益。

   除危废业务外,公司水电、核电设备收入也保持增长。抽水蓄能中长期规划开启广阔市场空间,247个储备项目对应总装机规模达3.05亿千瓦(为现有规模的9.4倍),公司作为第一梯队设备制造商有望受益。

   盈利预测与投资建议:危废资源化龙头起航。预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.6/25.0/30.1亿元,按最新收盘价对应PE估值分别为16.8/15.2/12.7倍。综合考虑可比公司估值,给予2021年25倍PE,对应合理价值10.52元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产能利用率提升不及预期;危废、大宗价格波动幅度过大。