海顺新材(300501):21Q1-3营收同比+25.85％,持续挖掘产品深度和广度-季报点评

公司发布2021年第三季度财报。公司21Q1-3实现营收6.21亿元,同比增长25.85％;实现归母净利润0.79亿元,同比增长8.93％;2021年Q1-3毛利率28.62％,同比减少4.88pct;净利率13.13％,同比减少1.99pct。单Q3来看,公司实现营收1.92亿元,同比增长14.94％;归母净利润0.20亿元,同比减少19.74％;2021Q3毛利率26.76％,同比减少6.43pct;净利率11.01％,同比减少4.75pct。2021Q1-3费用端同比改善。公司2021Q1-3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.21％、6.77％和0.44％,同比-2.38pct、-0.68pct和-1.7pct。

   原材料价格上涨利润端承压。2021Q1-3原材料价格上涨,公司营业成本增幅较大,其中公司主要参股公司上海久诚由于原材料价格上涨等因素,净利润下降较多。此外,公司推进新项目,子公司苏州庆谊搬迁安置,导致当期费用增长。客户壁垒优势明显,与80％中国百强医药公司建立合作关系。公司目前已有阿斯利康、诺华制药、华海药业、扬子江药业等2000余家客户,与80％中国医药工业百强企业建立合作关系。公司不断深挖现有客户潜力,提升单品增量和多品类导入。此外,在现行"关联审评"制度下,国内药厂采购包材需要做上机测试、相容性和稳定性试验、现场审计、报省药监局或药审中心审批等,认证时间约为9-12个月,评估周期长、评估费用高,制药企业更换供应商成本较高,具有较高客户壁垒。截至21H1发出355份授权信,市占率或进一步提升。公司21H1向下游药厂发出355份授权信,用于一致性评价或新型药品开发申报,储备大量项目。过去三年半,公司累计发出超过3000封授权信,用于药厂客户一致性评价或新型药品申报。截至到2021年6月30日,公司拥有115个国家药审中心颁发的药包材登记号,11个美国FDA颁发的DMF备案号,是国内固体药品包装品类最齐全的公司。此外,关联审评促进药用包装质量要求提升,行业集中度提升有望加速。公司利用现 有核心技术拓展新消费、新能源领域,研发锂电铝塑膜,为公司可持续发展提供新的动力。

   盈利预测与评级:公司作为药包龙头,以冷冲压成型复合硬片产品为核心,并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景,20年来持续专注于药用高阻隔包装领域,行业经验丰富。由于原材料价格涨幅较大,公司营业成本上升较为明显,下调盈利预测,我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.2/1.6/2.1亿元(前值1.5/1.9/2.3),对应PE分别为28/20/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:募投项目实施扩产后不达预期,行业政策调整,宏观疫情影响