凌云股份(600480):收购股权并表,盈利能力提升-点评报告

事件描述

   公司发布三季报。公司前三季度实现营业收入114.93亿元,同比增长24.31％,实现归母净利润2.01亿元,同比增长1183.43％,其中三季度实现营业收入36.06亿元,同比下滑3.95％,归母净利润6614万元,同比增长36.83％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.57％。

   事件评论

   受芯片影响,公司三季度收入有所下滑,但下滑幅度好于行业。乘用车三季度产量为481.1万辆,同比下滑12.0％,对应公司三季度收入同比下滑3.95％,收入下滑幅度小于行业主要由于新订单贡献增量,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。

   尽管原材料成本高位,但公司盈利能力有所提升,并表凌云吉恩斯增厚公司业绩。三季度公司实现归母净利润6614万元,同比增长36.8％,环比增长26.1％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.6％,环比增长39.8％,表现突出。一方面,从盈利能力来看,三季度毛利率17.1％,同比提升1.5pct,环比提升0.7pct;另一方面,公司三季度完成收购凌云吉恩斯49.9％股权并表,该子公司主要从事新能源热成型车身结构件项目,上半年实现2900.5万净利润,主要客户销量逐季放量,为公司增厚业绩。

   中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。

   公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.9％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.59、0.83元,对应PE分别为23.2X、15.6X和11.1X

   风险提示

   1.汽车行业销量不及预期;

   2.电池盒行业竞争格局恶化。