方大特钢(600507):业绩超预期,盈利能力持续领跑行业-更新报告

维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入98.67亿元,同比升34.12％;实现归母净利润14.77亿元,同比上升79.84％,公司业绩超预期。

   维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。

   产量释放,业绩创历史最好水平。公司1、2季度钢材销量分别为89、117万吨,吨钢毛利分别为973、1230元/吨,对应吨钢净利分别为621、792元/吨,公司21年上半年业绩创公司历史最好水平、盈利能力领跑行业。

   我们认为公司管理优秀,在行业盈利中枢上升的背景下,公司盈利将维持较好水平。

   调整负债结构,费用维持低位。21年6月底公司资产负债率56.92％,较20年年底上升25.77个百分点,公司资产负债率上升主要是由于公司调整了负债结构、增加了短期借款和应付票据,公司有息负债规模变动不大。

   2季度公司财务费用率-0.6％,仍维持在较低水平。公司管理能力较强,我们预期公司费用将维持低位。

   公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。