同惠电子(833509):电子测量仪器头部企业,受益于新能源景气-新三板精选层同惠电子分析

结论:受益于下游新能源车、光伏及储能等高景气产业驱动,电子测量仪器预计保持高增长,公司作为电子测量仪器头部企业,有望充分受益。我们预测公司2021-23年归母净利润分别为0.43、0.59和0.80亿元,同比增长35％、39％和34％。基于PE/PB估值,给予公司17.46元目标价,对应2021年43.7倍PE,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

   公司主营电子测量仪器,毛利率高于50％。公司的主要产品为各类电子测量仪器,2021H1公司营收0.65亿元,同比增长70.5％,扣非归母净利润0.18亿元,同比增长90.4％。2020H1元件参数/绕线元件/电气安规/电阻类仪器毛利率为65.4％/53.3％/48.7％/56.3％,综合毛利率则在56.2％。

   中国电子测量仪器市场超300亿元,高端产品仍需进口。2020年中国电子测量仪器制造规上企业主营业务收入为319.7亿元,截至2020年底,我国电子测量仪器行业规上企业数量达210家。电子测量仪器行业仍由国外大型企业主导,在高端电子测量仪器领域,仍被是德科技、罗德与施瓦茨、日本日置等公司牢牢把控,国内公司进入难度较大,国产化率较低。

   公司具有技术和产品优势,吸引了众多优质客户。公司在电子测量仪器的硬件测试技术、嵌入式软件技术及算法、总线技术、模块化、系统集成、工业互联等核心技术方面积累了多项技术成果,在此基础上成功研制了多款具有自主知识产权的产品,陆续实现了进口替代。公司凭借自主研发的电子测量仪器产品,相继进入了TDK、PULSE、MOLEX、顺络电子、瑞声科技、立讯精密、风华高科、法拉电子等国内外元器件知名企业和华为、比亚迪、富士康、长电科技、华峰测控、格力电器等国内外知名电子厂商。

   风险提示:关键器件进口依赖、行业竞争加剧