常辅股份(871396):阀门执行机构头部企业,受益于核电重启-新三板精选层常辅股份分析

结论:原材料涨价下石化企业积极扩产,叠加核电重启,阀门及其执行机构有望迎来景气周期。我们预测公司2021-23年归母净利润分别为0.34、0.40和0.49亿元,同比增长2％、16％和23％。基于PE/PB估值,给予公司目标价14.15元,对应2021年22.1倍PE,首次覆盖,给予中性评级。

   公司主营阀门执行机构,综合毛利率高于35％。公司阀门执行机构产品按技术含量由低到高分为普通、智能型、核电产品三类。2021H1,公司实现营收1.02亿元,同比下滑1.55％,归母净利0.12亿元,同比增长6.42％。

   营收结构上,2020年普通/智能型/核电产品占比31.3％/54.4％/10.8％,毛利率分别为35.3％/39.2％/44.11％,综合毛利率为40.2％。

   公司市占率超10％,有望受益于核电重启。据中国通用机械工业协会阀门分会,2020年中国阀门执行机构市场20-30亿元,公司市占率在10％以上,位居国内行业前二位。以阀门市场的行业比重计算阀门执行机构的分行业市场容量,石化/冶金/市政/电力行业约为6.35/1.33/1.83/3.38亿元,核电行业市场容量以核电装机容量与每年维修更换量测算约为2.22亿元,公司核电产品营收占比约10％,有望受益于核电重启。

   公司拥有技术、产品和营销全方位优势。公司为智能型阀门电动装置国家标准主要起草单位,研制了我国第一代1E级(核级)阀门电动执行机构和三相交流异步电动机,近年来完成5个国家重大科技专项,为江苏省认定的企业技术中心。公司研发的多个产品被认定为国家级新产品,获得中国机械工业科技进步二等奖。通过提供快速且个性化的服务,公司吸引了包括纽威股份、哈电阀门、远大阀门等知名优质客户。

   风险提示:下游资本支出放缓、竞对开启价格战