三友科技(834475):有色精炼专用设备龙头,经营稳健-新三板精选层三友科技分析

结论:预测2021-2023年公司实现收入3.03亿元、3.7亿元、4.42亿元,增长13.8％、22.1％、19.5％,归母净利润为0.42亿元、0.54亿元、0.66亿元,增长9.9％、28.6％、22.2％。基于PE、PB估值均值,给予公司目标价15.53元,对应2021年38.05倍PE,对应市值15.98亿元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

   专注阴极板和机组设备生产,收入下降、利润实现稳定增长。公司专注细分赛道,2021H1阴极板、机组设备收入占比分别达到69.3％、24.8％。受新冠疫情、客户项目延期等影响,公司收入自2019年达到高点后,于2020年、2021H1分别下滑16.7％、4.2％。在收入下滑的形势下,公司利润端实现稳定增长,2020年、2021H1分别增长18.2％、18.5％,实现利润0.38亿元、0.19亿元。

   2021H1毛利率、净利率略有下降但仍处于较好水平,费用率较低。

   2021H1公司毛利率略微下滑至24.2％,较2020年下降2.1％。同期,内部期间费用管理能力较好,销售费用率、管理费用分别为1.5％、5.4％,均处于较低水平。从净利率看,公司2018-2021H1净利润率分别为13.7％、10.1％、14.3％、13.6％,较为稳定。

   精炼铜、锌等需求不断提升,公司将充分受益。公司的产品主要应用于铜、锌精炼领域,下游需求将直接推动业绩增长。2019年,我国精炼铜消费量为1262.39万吨,较2014年增长了156.56万吨,同期精炼锌产量达到623.60万吨,同比增长9.99％。未来5-10年,我国城镇化仍处在快速发展阶段,对铜、锌等需求有望进一步增加。

   风险提示:宏观经济和下游行业下行的风险;单一产品依赖的风险;

   原材料价格波动的风险。