高铁电气(688285):轨交供电设备龙头,行业地位稳固

高铁电气是我国电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业,公司产品以电气化铁路接触网产品和城市轨道交通供电设备为主,近年来公司在轨外产品领域也进行了业务布局,主要应用于铁路工程和城市轨道交通工程。公司产品品种齐全,技术领先行业,部分产品填补了我国轨交供电系统关键零部件国产化的空白,多项产品达到世界领先水平。

   要点

   国铁市场运行平稳,城轨市场仍处高峰期。年我国国铁高铁营业里程为万公里,《新时代交通强国铁路先行规划纲要》指出2035年铁路高铁规划里程为万公里,未来进入平稳建设期。随着铁路电气化率提升和后市场发展,我们预计行业市场空间仍将扩容。此外,年我国城轨运营里程为公里,新建里程为公里,同比均有明显增长。当前我国城镇化率约,根据国际经验将进入城轨建设高峰期,我们预计"十四五"期间我国城轨建设仍将保持小幅增长。

   市场份额较高,行业龙头地位稳固。公司控股股东中国中铁为我国铁路和城轨建设的核心总包单位之一,长期在铁路大中型基建市场份额保持超过45％,城轨基建市场份额超过40％。基于长期的项目经验和产品研发,公司产品竞争力较强,行业份额较高。2018-2020年公司在高铁接触网产品市场份额约60％,在城轨供电设备市场份额约50％。

   公司整体盈利能力和分红稳步提升。公司连续五年净利率水平稳步提升,由2016年的3.1％增长至2020年的11.7％。

   2018-2020年,公司分红金额由1,475万元增长至7,357万元,分红比例提升至接近50％。

   盈利预测与估值分析。我们预计2021/2022年公司归母净利润同比增长7％/13％至1.70/1.91亿元。考虑可比公司估值水平,我们认为公司合理投资价值区间对应2020年30-40倍P/E,对应市值为49.33-65.77亿元。

   风险

   下游市场需求下滑风险;利润下滑风险;市场竞争加剧风险;关联交易比重较高风险;客户集中风险;税收优惠政策变动风险。