宁波华翔(002048):优化客户结构,充分受益于新能源汽车崛起-公司研究简报

欧洲业务重组顺利,定增彰显发展信心。1)欧洲重组:欧洲业务重组,关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题。从21H1业绩来看,欧洲业务重组效果已经显现。21H1营收85亿,YOY+23％;归母净利润6.5亿,YOY+100％。中长期看,欧洲业务减轻亏损,公司利润有望增长。2)定增:公司发布定向增发预案,募集资金不超22.19亿元。通过本次定增,公司优化股权结构,彰显发展信心。

   内外饰件:顺利开拓日系车企客户,产品升级持续提升价值量。作为饰条龙头企业,公司内饰件定位高端路线,未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长:1)量:公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户,未来有望进一步提升供应份额,同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企,客户结构优质,充分受益于新能源汽车销量崛起;2)价:汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势:1)公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势,工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势;2)零部件厂商认证时间较长,一般需要2-3年,客户粘性高。

   汽车电子:新能源配套业务高速增长,充分受益于新能源车销量崛起。21H1,公司汽车电子业务毛利2亿,yoy+68％,毛利率26％。目前,公司已布局新能源相关产品,将充分受益于新能源汽车销量崛起:1)特斯拉:公司为modelY的全球供应商,未来有望获得更多产品配套资格,通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展;2)电池:子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计21-23年全球电池需求267、431、583GWh,助力增厚公司业绩。

   金属件:核心客户开启新产品周期,电池需求高增拉动业务增长。公司热成型产品深度配套一汽大众,受益于核心客户开启新产品周期。同时,作为热成型龙头企业,公司加大产线投资,扩产配套新客户,且开发电池包上下壳体产品,配套大众、奥迪,受益于新能源汽车销量高增长带来的电池需求提升。

   投资建议:公司是国内汽车内外饰龙头标的,客户结构优化且布局新能源产品,充分受益于新能源领域的高速发展。同时,汽车电动智能化后,内饰科技化、外饰内饰化趋势显著,公司单车价值量有望持续提升;20年关闭亏损的德国工厂,解决了海外业务持续亏损的老大难问题,海外经营反转在即;实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、16亿、19亿,对应PE分别为10、9、8倍,首次覆盖给予增持评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,汇率风险,行业规模等数据不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险