万东医疗(600055):产品市场需求回归正常,长期受益于医疗新基建-中期点评

事件:

   近日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入4.95亿元,同比减少1.63％;归母净利润0.83亿元,同比减少20.90％;实现扣非后归母净利润0.73亿元,同比减少26.60％。由于疫情防控进入常态化阶段,公司上半年产品销量较去年同期大幅下降。Q2单季度公司实现营业收入2.55亿元,同比增长0.79％;实现归母净利润0.34亿元,同比减少37.22％。

   点评:

   移动DR、DR市场需求回归正常,长期受益于医疗新基建

   上半年公司实现收入4.95亿元,同比减少1.63％;实现归母净利润0.83亿元,同比减少20.90％;营业收入和归母净利润同比有所降低的主要原因是移动DR销售数量与去年同期相比有较大幅度的降低。移动DR、DR作为医院重点装备的设备,在疫情防控初期,市场整体呈现高速增长,随着新冠疫情防控进入常态化阶段,市场对移动DR、DR的需求亦回归正常,导致公司移动DR、DR销量较去年同期减少。长期来看,在国家大力推动传染病医院和ICU建设的利好政策下,公司有望凭借DR产品的优异性能和口碑获得较大的市场份额。同时海外疫情持续蔓延,公司DR产品出口有望持续贡献收入。

   积极调整销售结构,DSA、CT等产品销量提升

   在疫情常态化的情况下,公司积极调整产品销售结构。上半年,DSA产品较去年同期有大幅增长,超导MRI销量增幅超过50％,高端DR、CT销量增幅接近100％,弥补了移动DR、DR销量下滑带来的收入减少。

   注重开发高端市场,美的助力版图扩张

   公司从2015年开始进行销售方向向高端用户转型的试点,如今国内大部分地区完成转型,前景明朗。公司DR产品采用"百微"平板探测器,使图像清晰度提升30％以上,为医生提供更为明确的影像支持;全自动的悬架设计,满足患者任意体位的拍摄。2021年5月,公司控股股东变更为美的集团股份有限公司,对公司今后的战略发展方向进行了梳理,做出更为精准的市场规划、市场定位,以及更为专业的战略管理、营销管理、产品研发管理,使得公司在产品研发方面更具目标性,版图扩张更具战略性。

   盈利预测与投资评级

   2020年行业受疫情影响较大,我们调整原有预期,预计公司2021-2023年营业收入为12.04/14.07/16.69亿元(前值为15.03(2021E)/17.33(2022E)亿元),2021-2023年净利润为1.90/2.22/2.55亿元(前值为3.24(2021E)/3.79(2022E)亿元),对应PE为54/46/40倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期;疫情影响采购恢复不及预期;市场竞争超过预期。