永太科技(002326):大规模扩产VC产能,一站式供应商竞争力持续强化-事件点评

事件:公司公告拟使用自筹资金投资建设年产25000吨VC和5000吨FEC等项目,项目建设周期为2021年10月到2022年12月,项目总投资4.5亿元。对此,我们点评如下:电解质六氟磷酸锂、LiFSI权益产能进一步增长。VC(碳酸亚乙烯酯)是电解液中的成膜添加剂,能使溶剂分子优先在负极表面形成致密的SEI膜,随着碳酸亚乙烯酯纯度的增加,形成的SEI膜致密性增加,溶剂消耗量降低,从而增加锂离子电池的能量密度和使用寿命。VC是目前最紧缺的锂电材料之一,核心原因在于VC具有较高的自聚合性,并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强,从而使其纯度难以达到锂电池要求。因此,目前行业VC有效产能远低于总产能。更重要的是,VC在磷酸铁锂电池中的用量较三元电池大幅增加,而磷酸铁锂电池持续超预期增长。双重原因下,VC供货紧缺情况逐渐加剧,价格在年内持续上涨。目前,VC长单价格已经达到30至35万元/吨,散单价格达到45至50万元/吨。公司立足在含氟精细化学品领域的多年的精馏提纯技术积累、设备基础,在VC精馏提纯领域、装置放大等方面具备很强的竞争优势,2.5万吨VC投放后有望迅速填补市场缺口,匹配下游大客户的排产需求。

   打造业内稀缺的一站式电解液材料供应平台。公司是目前业内最齐全的电解液材料供应平台之一。公司已正常生产高品质的六氟磷酸锂、LIFSI(双氟磺酰亚胺锂)。内蒙古永太建设的年产5000吨VC(碳酸亚乙烯酯)、3000吨FEC(氟代碳酸乙烯酯)项目已进入试生产阶段,产品各项质量指标符合下游客户要求。另外公司已成功研发高品质、高效、高性能其它主流电解液添加剂如LiDPF(二氟磷酸锂)、LiDODFP(二氟二草酸磷酸锂)等的工艺技术。中长期看,产业链话语权有望向电解液材料环节转移,公司同时布局两种电解质六氟磷酸锂、LiFSI,两种主流添加剂VC、FEC,实现将主流电解液材料做到横向全覆盖,为客户搭建"电解液材料一站式采购超市"。未来受益于与动力电池龙头厂商CATL的深度合作,公司有望在产品体量、产品品类、产业链一体化上实现持续延伸,成长空间巨大。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为44.50/98.06/130.07亿元;归母净利润分别为6.01/22.30/35.08亿元;对应PE分别为33.8/9.1/5.8倍。公司立足含氟精细化学品领域技术积累,VC等高附加值锂电材料产能迅速扩张,满足下游大客户的产能匹配要求,维持"买入"评级。

   风险提示:锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。