震裕科技(300953):风物长宜放眼量,厚积薄发迎来高速增长-公司简评报告

事件:公司披露2021年中报,上半年实现营收10.88亿元,同比增长188.31％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长120.35％,扣除非经常性损益后实现归母净利润0.73亿元,同比增长131.11％。实现经营活动现金流量净额-1.74亿元,同比增长-295.89％。公司受原材料影响,盈利略低于预期。

   募投产能逐渐释放,锂电结构件业务加速扩张。公司锂电结构件业务上半年实现营收6.03亿元,同比增长347.85％。公司IPO募投项目年产4940万件锂电顶盖及2550万件锂电壳体项目和年产2500万件锂电壳体项目均已如期竣工投产,下半年受益下游需求的进一步爆发和新增产能的贡献,结构件业务环比有望保持高速增长。

   双管齐下盈利能力有望有所恢复。公司锂电结构件业务Q2受原材料价格上涨挤压,盈利能力出现了一定程度的下滑。同时Q2公司新线投产比较多,由于新线开始调试投产所产生的废品较多导致现在良品率降低,随着新线的逐步成熟,成品率也随之上升。公司一方面加强管理能力,提升产品良率进一步降低成本,另一方面材料成本压力已经在陆续向下游传导,预计Q3开始效果会逐步显现。

   铁芯业务积极向好,新能源车占比提升带动盈利能力提升。公司上半年铁芯业务实现收入2.43亿元,同比增长204.33％。盈利能力来看,铁芯业务上半年毛利率22.09％,同比提升10.88％,环比去年下半年提升2.05％。这主要是得益于下游新能源车需求持续放量,新能源车产品占比的持续提升,我们预计全年占比在60％以上,未来有望超过80％,有望进一步推升铁芯业务盈利能力。

   存货增长积极备战Q3旺季,研发费用高增公司未来可期。公司存货环比Q1增长1.31亿元,主要因为下半年是锂电池需求的传统旺季,公司积极备货满足下游需求的快速增长。公司研发费用同比大增365.98％,主要是因为公司新项目的快速增长,新项目的积累无疑为公司未来增长打下坚实基础,结构件业务持续放量可期。

   投资建议:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为2.59/4.22/6.19亿元,以2021年8月30日股价计算对应PE为34倍/21倍/14倍,维持公司买入评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格上涨超预期