粤水电(002060):抽水储能总承包特级资质,风光水发电毛利占71％-中报点评

本报告导读:净利润增48％超预期,风光水发电毛利占71％。坚定发展清洁能源发电业务。国家抽水蓄能规划十倍增长,公司具备总承包特级资质水利水电,抽水蓄能建设项目丰富。

   投资要点:维持增持,2021H1业绩增速48％超预期,上调预测2021-2023年EPS为0.27/0.31/0.36(原0.25/0.29/0.32)元、增速22/16/15％。维持目标价6.28元,对应2021-23年25/20/17倍PE,增持评级。上半年业绩超预期,清洁能源发电毛利占71％。收入68亿同增19％,净利润1.6亿同增48％。工程收入55亿元同增22％,毛利增加14％占比23％。二是清洁能源发电收入8.5亿元同增7.4％,发电毛利率65.6％同增6.4个百分点,毛利增加19％占比71％(水电13％、风电36％、光伏23％)。

   公司已投产发电清洁能源总装机1517MW同增20％,实现上网电量18.4亿度。广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。为积极响应国家"碳达峰、碳中和"重大战略部署,公司将坚定不移推动清洁能源发电业务持续做强做大,2021年公司计划完成清洁能源投产20万千瓦、新增核准备案70万千瓦,重点发展风电、光伏发电等成长性业务。

   国家规划抽水蓄能十倍增长,公司总承包特级资质抽水蓄能经验丰富。(1)北极星水力发电网报道国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),提出到2035年我国抽水蓄能装机将增加到3亿千瓦,比2020年增长10倍左右超预期。"十四五"抽水蓄能将开工1.8亿千瓦,投资规模或约9000亿左右。(2)公司具备水利水电工程总承包特级资质,拥有广东省水利水电工程技术研究中心,参与广东惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等诸多抽水蓄能电站建设,将充分受益抽水蓄能十倍市场爆发。(3)公司利润风光水电力运营占绝大部分,参考WIND一致预期三峡能源/吉电股份/节能风电/太阳能PE25倍,森特股份PE83/储能龙头PE92倍,综合给PE25倍约76亿市值。

   风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复。公司负债率偏高。