友阿股份(002277):1H扣非净利+94.3％,关注创新与服务升级-中期点评

1H21业绩符合此前预告

   友阿股份公布1H21业绩:实现营业收入13.0亿元,同比增长47.3％,归母净利润1.95亿元,同比增长140.8％,扣非归母净利润1.93亿元,同比增长94.3％,符合此前业绩预告;分季度看,Q1/Q2营收同增42.9％/52.3％,经营情况逐步回暖,归母净利润同增190.2％/95.3％,扣非归母净利润同增203.3％/29.5％o发展趋势　　1、经营逐步恢复,1H21营收同增47.3％。2021上半年,公司主业零售行业营收同增26.3％实现11.3亿元,主因去年疫情期间低基数,1H21门店客流逐步回暖,百货、家电、便利店经营均向好,带动营收恢复。线上渠道方面,公司自建平台"友阿海外购"、"友阿微店"等贡献营收0.34亿元,控股子公司欧派亿奢汇于天猫、京东、毒等第三方平台上实现营收3.67亿元。展店方面,上半年公司新增9家7-11便利店(含3家加盟),报告期末门店总数达42家(含26家便利店,其中3家加盟)。

   2、盈利能力有所修复。1H21公司毛利率同增2.6ppt至50％,主因新租赁准则下商铺委托经营回报支出不再通过"其他业务成本"核算。费用端看,销售费用率同减6.1ppt至16.3％,管理+研发费用同减7.3ppt至19.6％,财务费用率同减0.4ppt至11.5％,我们认为主因经营恢复摊薄租金、员工薪酬等刚性费用。综合影响下,公司净利率同增5.8ppt至14.9％,扣非净利率同增3.6ppt至14.8％,盈利能力有所修复。

   3、持续关注经营创新与服务升级进展。公司积极推进主营业务创新求变与服务升级︰1)线下方面,百货与奥莱业态,持续推进线下门店数字化建设,5月28日开业的城市奥莱喜乐店已新增智能化体验式服务;便利店业态,计划于Q3以加盟形式加速扩展20家便利店,加速推进特许经营7-11便利店业务;2)线上方面,不断完善"友阿购"的同时,于7月17日上线"友阿商城",进一步推动线上线下深度融合,并与中国电信建立湖南区域战略合作,计划合力打造5G物联网智能家居购物平台。

   盈利预测与估值

   维持2021/2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年15.5/14.5倍市盈率。维持跑嬴行业评级,维持目标价4.13元,对应2021/2022年19.7/18.4倍P/E,较当前股价有27％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧,消费持续低迷,疫情反复。