南极电商(002127):单季货币化率下滑,股权激励彰显发展信心-中报点评

公司发布2021年中报:2021H1实现营收16.6亿元,同比+2.2％;实现归母净利润2.46亿元,同比-42.9％,扣非后归母净利润2.23亿元,同比-44.33％。具体来看:(1)本部实现营收3.17亿元,同比-35％;

   主营的品牌授权及综合服务业务收入合计为2.84亿元,同比-37.5％;

   本部实现净利润为1.9亿元,同比-49.5％。(2)时间互联实现营收13.44亿元,同比+18％;实现净利润0.52亿元,同比+1.7％。

   净利率下滑,经营性现金流承压。(1)公司2021年上半年净利率为14.7％,同比-11.7pp。(2)2021年上半年实现经营性净现金流-2.65亿元,去年同期-0.26亿元。

   GMV维持较高增速,拼多多为增长最快的渠道,积极布局内容渠道。

   公司2021年上半年实现GMV191.03亿元,同比+32.9％。分平台看,阿里、拼多多、京东、唯品会GMV同比增长分别为3.7％、115.9％、39.4％、40.9％,拼多多仍为增长最快渠道,同时上半年抖音＆快手平台GMV达4.15亿元,占比2.17％。公司顺应线上导流规则,主抓市场机遇布局新兴内容渠道。

   公司发布2021年股权激励计划,拟向激励对象授予4000万份股票期权,约占公司总股本的1.63％,行权价格为7.09元/股。两期业绩考核目标均以2020年营收为基数,分别为2021年营收增长率不低于15％、2022年营收增长率不低于30％。

   盈利预测与投资建议。预计公司21-23年归母净利润分别为11.5/14.2/17.0亿元,维持此前估值逻辑,对应合理价值9.26元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:品牌GMV发展或不及预期;电商平台整体收入增速或不及预期;时间互联经营或不达预期。