乾照光电(300102):业绩强劲提升,持续受益LED行业高景气度-公司动态点评

事件:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入9.73亿元,同比增长97.92％;归母净利润1.15亿元,同比增长164.77％;Q2实现营业收入5.36亿元,同比增长112.47％,环比增长22.37％,归母净利润0.72亿元,同比增长155.31％,环比增长67.44％。

   上半年业绩大幅增长,盈利能力持续增强:上半年公司营收同比+97.92％,归母净利润同比+164.77％,主要受益于LED行业市场回暖,南昌蓝绿芯片项目产能释放,产品结构的调整,以及三个生产基地运营效率及资产利用率的提升,同时公司资产减值损失同比下降。上半年公司外延片及芯片营收9.64亿元,同比+97.78％,销售量940万片,同比+80.22％,产能利用率高达92.38％,同比提升明显。毛利率方面,自20年Q3后毛利率逐季提升,分别为5.13％/14.48％/21.84％/28.90％。受益于LED行业市场回暖,红黄芯片产能提升,南昌蓝绿芯片项目产能释放,LED芯片价格上涨,公司毛利率大幅改善,盈利能力持续增强。

   定增加码Mini/Micro芯片,未来成长动力充足:公司定增发行股票募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后将投资于"Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目"和补充流动资金。项目建成后将合计新增年产636.00万片MiniLEDBLU、MiniLEDGB、MicroLED芯片、高光效LED芯片,项目内部收益率为15.47％,投资回收期为7.46年。项目位于江西南昌市,贴近核心客户,随着未来项目产能的释放,公司将获得更强的产品交付能力,快速、高效地响应客户需求,有望进一步提升公司业绩

   LED行业竞争格局优化周期性减弱,MiniLED产业链加速崛起:传统LED行业已过产业转移的快速渗透期,目前行业竞争格局正逐步改善,LED芯片产能逐步向头部企业集中,行业库存逐步下降,价格波动有望平缓。而新型显示技术例如Mini/MicroLED具备"薄膜化、微小化、阵列化"优势,未来将成为LED背光领域、显示屏等领域新的成长动力。 受益于MiniLED、高品质照明、植物光照以及紫外LED市场的快速成长,LED芯片的需求量将会明显增加,进一步推动LED行业整体需求的快速增长,LED行业外延片、芯片价格上半年已迎来向上拐点。据LEDinside预计,2023年LED市场规模将达到220亿美元,其中全球MiniLED产值将达到10亿美元,2025年MicroLED市场产值将会达到28.91亿美元。MiniLED行业需求加速扩容,有望拉动上游LED芯片相关厂商业绩大幅提升。

   首次推荐,给予"增持"评级:公司是国内红黄芯片龙头厂商,积极拓展VCSEL激光、Mini-LED、Micro-LED、紫外UVLED、红外探测器、砷化镓衬底等领域,有望享受LED行业持续景气带来的红利。预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为2.01/2.47/2.75亿,EPS分别为0.28/0.35/0.39元,对应PE分别约为33X、27X、24X,给予"增持"评级。

   风险提示:LED行业竞争加剧;LED芯片价格下降;产能扩张不及预期;下游需求放缓。