浙商中拓(000906):1H21业绩符合预期,再生资源、新能源、国际业务有望成为新的增长点-中期点评

事件:浙商中拓发布2021年半年报,公司1H21实现营业收入861.7亿元,同比增长89.8g％。归母净利润3.59亿元,同比增长84.26％,高于业绩预告的3.58亿元。扣除永续债利息和限制性股票分红影响,上半年基本每股收益为0.53元／股,同比增长103.85％,高于业绩预告的0.52元／股。业绩符合市场预期。

   重申行业逻辑:行业进入成熟阶段,集中度快速提升．二季度大宗商品价格上涨,公司毛利率1.16％,净利率0.45％,环比—季度分别下降0.62pct与O.1pct,证明公司从贸易商转型至供应链服务商,赚取稳定服务费收入,大宗商品价格上涨,毛利率与净利率反而下降。行业进入成熟阶段,公司从周期股变为具有稳定高速增长的成长股．加速团队建设,为公司未来高速增长培养人才团队。2021年上半年,公司招聘录用386人,其中引进中高端人才6人,校招116人,总员工人数达1946人,新招人数占总员工数量20％．在公司业务量高增的背景下,加速人才培养为未来业务量的拓张做准备。

   再生资源业务占比大幅提升,符合碳中和与降低铁矿石依赖大趋势．钢铁是国内碳排放第二大行业,目前国内粗钢产量中约90％来自于长流程高炉炼钢,电炉钢废钢炼钢单吨碳排放相比高炉炼钢降低约70％．碳中和背景下的减排要求将鼓励增加废钢利用．报告期内,公司再生资源业务收入117亿元,同比增长301.36％,占营业收入比重13.58％．再生资源实物业务量400万吨,同比增长超200％。江西中拓废钢基地投入运营,取得工信部废钢铁加工准入企业名单,废钢业务有望维持高增长．新能源业务有望成为公司新的增长点．上半年,公司新能源业务收入19亿元,同比增长417.68％．占营业收入2.24％,毛利率2.5％,远高于其他产品。根据公司半年报,公司已在光伏、风电、锂电产业链为多家行业头部企业提供供应链集成服务,光伏行业的供应链管理服务业务相对成熟。此外,公司还组建了新能源工程建设服务团队,为产业链上下游客户提供新能源工程服务．国内国际双循环,国际业务增长迅速．公司在中国香港、新加坡拥有3家国际化平台子公司,在海南新设立子公司,国际海运承运人超40家。上半年,公司境外业务收入131亿元,同比增长151.16％,占有营业收入15.21％．盈利预测:我们维持2021E-2023E归母净利润预测,为9.01、11.69、15.29亿元,对应归母净利 润增速62.4％、29.7％、30.8％,对应PE为8、6、5倍。同为快速成长的大宗供应链服务商,浙商增速最快．ROE最高,维持"买入"评级。

   风险堤示:大宗商品产业链盈利质量恶化:坏账损失增加;核心团队人员大量流失:产业投资回报不达预期。