海鸥住工(002084):内外销营收快速增长,2021Q2单季收入创历史新高-中期点评

事件描述

   公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;归属于母公司所有者的净利润8242.56万元,同比增长100.44％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6554.13万元,同比增长63.65％。业绩表现符合预期。

   事件点评

   内外销收入高增长,2021Q2单季收入创历史新高,同比增长41％达到11.88亿元,大幅超越疫情前表现。2021上半年,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,实现内外销营业收入分别为7.69、12.14亿元,同比分别增长39.99％、57.43％。2021Q2,公司实现营业收入11.88亿元,同比增长37.11％,相对2019Q2增长84.19％;归母净利润0.58亿元,同比下滑6.09％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比下滑27.23％。

   瓷砖毛利率下滑拖累整体毛利率,期间费用率显著下降,带动净利率实现小幅提升。报告期内,公司毛利率为23.10％(-0.41pct),净利率为4.19％(+0.70pct)。分品类来看,五金龙头类产品毛利率21.11％,同比增长1.72pct;瓷砖毛利率下滑9.8pct至32.28％,拉低整体毛利率。费用端看,公司期间费用率同比下降1.87pcpt至16.72％,其中,销售费用率7.65％(+1.19pct),主要系报告期内子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率8.64％(-1.47pct);财务费用率0.43％(-1.60pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。

   分板块来看,公司一方面有效提升研发设计能力,助力主业稳增长,另一方面延长大家居产业链,瓷砖等新业务营收增长亮眼。报告期内,公司五金龙头类产品产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满。报告期内,公司五金龙头类产品实现营业收入12.24亿元,同比增长43.70％;瓷砖业务实现营业收入3.73亿元,同比增长177.95％,其中冠军磁砖实现营业收入2.38亿元,同比增长117.28％;定制整体橱柜业务实现营业收入1.31亿元,同比增长34.57％;浴缸陶瓷类产品实现营业收入1.05亿元,同比增长51.53％;智能家居业务实现营业收入8,213.72万元,同比增长69.37％。

   整装卫浴B端+C端双渠道布局,整合产业链内优质资源,夯实装配式整装生产服务能力,持续发展装配式整装。报告期内,公司装配式整装业务已拥有有巢氏和福润达两大品牌,青岛、苏州、珠海、嘉兴四大智造基地,在北京、上海、广州、深圳、苏州、青岛等重点城市区域建立了营销中心,产品类型覆盖SMC、彩钢板、瓷砖型等类型。报告期内,装配式整装业务实现营业收入2,603.44万元,未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道业务。

   内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

   投资建议

   预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.32、3.00、3.64亿元,同比增长52.15％、29.67％、21.18％,对应EPS为0.38、0.49、0.60元,PE为15.28、11.78、9.72倍,维持"买入"评级。

   存在风险

   宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等